三一重工(600031):国内需求底部徘徊 长期看好公司欧美发展
1H24 业绩符合我们预期
公司公布1H24 业绩:收入390.60 亿元,同比减少2.1%,归母净利润35.73 亿元,同比增加5.1%。2Q24 公司收入212.30 亿元,同比减少3.1%,归母净利润19.93 亿元,同比增加5.5%,业绩符合我们预期。
国内需求降幅收窄,海外业务稳健增长。1H24 年公司国内、海外主营业务收入142.88/235.42 亿元,同比-11.7%/+4.8%。1H24 混凝土机械/挖掘机械/起重机械/桩工机械/路面机械分别实现79.6/152.1/66.2/11.7/15.8 亿元,同比-5.2%/+0.4%/-10.0%/-7.1%/+15.7%。公司1H24 年混凝土机械/挖掘机械/起重机械/桩工机械/路面机械毛利率分别
22.2%/34.2%/27.6%/30.8%/29.2%,同比分别变动+0.09/-0.10/+2.58/-1.91/+0.34ppt。1H24 公司综合毛利率28.8%,同比减少0.1ppt。其中国内/国际业务,毛利率为23.0%/31.6%,同比-1.44/+0.56ppt。
期间费用率基本稳定,净利率同比增长。1H24 销售、管理、研发费用率同比+0.4/+0.1/-0.5ppt。财务费用率同比增加3.1ppt,本期汇兑损失2.8 亿元,去年同期获利10.8 亿元。1H24 公司信用减值计提4.15 亿元,去年同期为6.24 亿元。1H24 公司净利率9.1%,同比增加0.6ppt。
发展趋势
长期看好公司在欧美出海空间。按照off-highway 数据西欧和北美占海外工程机械销售额一半以上,但是我们预测我国工程机械厂家在西欧和北美市占率约个位数,海外空间充足。公司于今年8 月聘请卡特彼勒土方轮式装载机业务副总裁David Nicoll 于今年8 月8 日开始正式担任三一美国的首席执行官。公司从管理、研发和运营上持续投入欧美市场,我们看好公司在欧美市占率提升。2024 年上半年,公司主营业务实现海外销售收入235.42 亿元,同比增长4.79%,占总收入比重达到60.78%。其中,亚澳区域91.7亿元,增长2.55%;欧洲区域82.7 亿元,增长1.08%;美洲区域37.9 亿元,下降4.19%;非洲区域23.1 亿元,增长66.71%。
盈利预测与估值
我们维持2024/2025 年EPS 0.68/0.84 元,公司当前股价对应2024/2025年23.5x/19.3x P/E,我们维持目标价20.39 元,对应2024/2025 年29.8x/24.4x P/E,有 26.5%上行空间,维持跑赢行业评级。
风险
地产开工修复不及预期;行业价格竞争加剧;海外市场衰退。
□.邹.靖./.刘.中.玉 .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司
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