杰瑞股份(002353)：Q2归母超预期 现金流显著改善 重视股东回报

事件：公司发布2024 年中报，归母净利润超预期。2024H1 营收49.57 亿元，yoy-8.54%；归母净利润10.88 亿元，yoy+4.33%；扣非净利润9.19 亿元，yoy-9.63%。2024Q2 营收28.26亿元，yoy-10.01%；归母净利润7.13 亿元，yoy+3.05%；扣非净利润5.59 亿元，yoy-17.01%。


公司点评：


24H1 收入结构改善，设备及海外占比提升。2024H1 收入下滑-8.54%，24Q2 下滑10.01%，主要原因为：①23 年海外EPC 大额订单执行，油气工程项目确认收入较多；②23H1 交付中油技服22 年电驱压裂设备较多；③年中海运时间延迟影响收入确认时间。1）分行业来看，油田服务及设备收入41.63 亿元，yoy+0.01%，占比84%；油田工程及设备收入7.94 亿元，yoy-36.86%，占比16%；2）分产品来看，油气装备及技术服务收入40.99 亿元，yoy-11.69%，占比83%；维修改造及贸易配件收入7.40 亿元，yoy+18.37%，占比15%；环保服务收入0.91 亿元，yoy-32.99%，占比2%；3）分地区来看，国内、国外收入分别为25.76、23.81 亿元，占比52%、48%，分别同比-11.29%、-5.37%。


归母净利润在高基数下实现正增长，现金流改善明显，取得超预期的表现。24H1 归母净利润同比增长4.33%，24Q2 增长3.05%。一方面得益于毛利率的提升，24H1 毛利率35.83%，同比+0.15pct，24Q2 毛利率35.92%，同比+0.53pct；另一方面，虽然汇兑损益贡献减少，由去年同期0.87 亿元减少到0.21 亿元；但非经常性损益1.69 亿元，主要来自转让联营公司股权的投资收益，弥补了汇兑收益下滑的影响。经营性现金流状况改善明显，24H1 经营性现金流10.61 亿元，由负转正，主要得益于公司强化两金管控、应收票据集中到期、国内供应商付款方式的改变以及海外收入占比的提升等。


油服行业景气度较高，公司订单稳健增长。2024 年上半年布伦特国际原油期货价格平均为83.42 美元/桶，同比上涨4.56%，维持相对高位运行。公司24H1 新增订单71.79 亿元，yoy+18.92%；存量订单91.91 亿元，较年初+21.75%，海外订单同比保持高速增长。


公司重视股东回报，积极实施股份回购和现金分红方案。24 年截至7 月30 日，公司累计回购587.36 万股，占总股本的0.57%；24H1 实施23 年分红方案，每10 股派发现金股利4.9 元；根据半年报，公司董事会拟定了24 年半年度利润分配预案，向股东每10 股派发现金红利1.2 元，是公司首次增加中期分红。


维持盈利预测和“买入”评级。展望全年，公司在手订单饱满，海外油服市场景气度高，公司进一步推进国际战略，海外持续贡献增量。预计24-26 年归母净利润预测27.93、32.63、38.27 亿，对应PE 为11、9、8X，处于历史估值低位，维持“买入”评级。


风险提示：国际油价大幅波动风险、订单交付节奏不及预期风险、海外拓展不利风险。

□.王.珂./.李.蕾./.刘.建.伟./.胡.书.捷    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司