海利得(002206)2024年半年报点评：24H1业绩符合预期 越南基地效益逐步释放

事件。2024 年8 月31 日，公司发布2024 年半年度报告。2024 年上半年，公司实现营收28.77 亿元，同比增长3.86%；实现归母净利润1.90 亿元，同比增长10.39%；实现扣非后归母净利润1.87 亿元，同比增长3.44%。其中24Q2，公司实现营收14.96 亿元，同比增长5.44%；实现归母净利润1.15 亿元，同比增长9.95%，环比增长53.81%；实现扣非后归母净利润1.11 亿元，同比降低0.21%，环比增长45.78%。


工业丝下游需求增长强劲，越南基地全球化优势持续凸显。据百川盈孚，2024 年上半年国内涤纶工业丝表观消费量为83.29 万吨，同比增长15.80%，下游需求伴随着新能源汽车市场的快速增长以及海外轮胎制造商的库存补充需求增加呈现较为强劲的增长趋势。公司涤纶工业丝产品已获得主流客户多年认证，产品性能优势明显，产能持续满产，其中越南年产11 万吨差别化涤纶工业长丝（一期）项目同样满产满销，上半年实现盈利0.42 亿元。未来伴随着各汽车产业链企业布局越南，在享受越南税收政策的情况下，越南基地有助于公司承接更多的海外差异化产品需求，更好地响应市场需求，提高利润率水平。


帘子布降本增效趋势加剧，一体化+差异化+全球化坚固竞争实力。近年来受益于发达国家汽车保有量的提升以及新兴发展中国家持续增长的新车需求，加之我国轮胎企业积极开拓海外市场，帘子布出口量保持不断增长。据海外统计数据平台，2024 年上半年国内涤纶帘子布出口量为8.38 万吨，同比增长22.49%。


但同时，伴随着新一轮产能投放周期开启，轮胎产业链的“价格战”持续升级，对帘子布厂商的成本控制和市场策略提出了新的要求。公司涤纶帘子布由自产的高模低收缩丝制作而成，已成功进入多家国际一线品牌轮胎厂商的供应商体系，此外1.8 万吨高性能轮胎帘子布越南（一期）项目已完成前期工作，伴随该项目的投产，将进一步优化公司的全球供应格局，增强公司的国际竞争力。


塑胶材料产品多元化布局，致力于打造新的业绩增长极。公司塑胶材料主要为数码喷绘材料系列、涂层材料系列和装饰材料系列。作为国内广告材料产业的奠基者和开拓者，公司产品在全球市占率及品牌知名度均保持行业领先水平，基于传统业务下，公司还在光伏反射材料、环境友好材料、新型减碳建筑材料等前沿领域也实现了营收的逐步增长和创新突破，有望打造公司新的业绩增长极。


投资建议：公司是国内涤纶公司丝差异化龙头企业，越南工厂布局具备长期战略优势，反射膜实现新能源光伏产业布局，未来业绩发展受益下游发展快速增长。我们预计公司2024-2026 年将实现归母净利4.36 亿元、4.81 亿元和5.21亿元，EPS 分别为0.38 元、0.41 元和0.45 元，对应8 月30 日收盘价的PE 分别为10、9 和8 倍，维持“推荐”评级。


风险提示：产品价格波动、下游需求不及预期、行业竞争加剧。

□.刘.海.荣./.李.金.凤    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司