亚信安全(688225)：构筑新时代网安基石 前瞻布局商业航天

本报告导读：


公司作为安全软件领域的领跑者，通过并购重组亚信科技深化安全业务场景，同时前瞻性布局车联网、卫星互联网等产业，未来业绩增速有望超预期。


投资要点：


投资建议：首 次覆盖，给予“增持”评级。公司作为安全软件龙头，预计2024-2026 年营收分别为19.34/23.19/27.31 亿元，EPS 分别为0.05/0.52/0.63 元，按照EV/Sales 和PS 估值，给予公司2024 年3.4倍 PS 估值，合理估值为65.77 亿元人民币，对应目标价16.44 元。


安全软件领跑，前瞻布局车联网+卫星互联网增量赛道。公司稳居安全软件龙头地位，作为工信部网安中心重点实验室车联网安全工作组的首批成员单位，公司提出了车联网纵深防御体系，未来将积极推动与国内头部车企共同合作；另外，2024 年5 月亚信安全与上海垣信卫星签署战略合作协议，双方将跟随国家卫星互联网“新基建”的战略重点，积极投入卫星互联网的建设与安全规划，紧接着在6月份公司独家中标上海垣信卫星科技有限公司咨询服务项目，卡位该领域的先发优势，同时也展现了公司积极布局卫星互联网新产业、力图打造空天地一体化网络的战略决心。


并购重组亚信科技，深耕数字经济领域。通过与亚信科技的并购重组，亚信安全将进一步打造“懂网、懂云、懂安全”的能力体系，提升“云网安”融合能力，实现产品线的延伸及增强，提升公司整体解决方案实力，此外亚信科技出海开局将助力亚信安全海外市场寻求突破。交易完成后，双方有望在电信运营商等多个关键信息基础设施行业实现协同发展，同时在商机共享、交叉销售等方面开展合作，对亚信安全业务拓展、提升持续经营能力具有积极作用。


网络安全市场危机与机遇并存，公司稳居行业龙头地位。亚信安全在身份安全、终端安全等领域持续领先，凭借丰富产品与技术优势，有望实现营收快速增长和市场份额进一步提升。随着SaaS 市场的蓬勃发展，云安全重要性凸显，且公司收购服云信息，实现了完整云安全能力，因此有望不断提升业务覆盖度。考虑到公司深耕客户应用场景，与三大运营商达成深度合作，用户场景优势明显，叠加海外市场的积极拓展，未来业绩增速有望超预期。


风险提示：宏观经济不景气的风险，新产品研发不及预期的风险。

□.李.沐.华./.伍.巍    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司