闰土股份(002440)：1H24业绩符合我们的预期 印染行业复苏可期

1H24 业绩符合我们的预期


2024 年上半年，公司实现营收26.88 亿元(YoY-7.83%)；实现归属于上市公司股东的净利润1.05 亿元（YoY-27.26%）；实现扣非净利润1 亿元（YoY-22.41%），主要因为国内染料市场供应增加，染料市场竞争逐步加剧，公司主要产品价格疲软。其中2Q24 实现营收14.38 亿元（QoQ+14.93%），实现归母净利润1.03 亿元（QoQ 增长1.02 亿元）。


分业务来看，染料/助剂/其他化工原料分别实现营收17.16/0.74/6.75 亿元（YoY-11.37/-9.35/-1.57%），毛利率分别为14.97/1.79/18.16%（YoY-2.19/-10.19/+1.13pcts）。公司1H24 计提资产减值准备共计3424.47 万元，业绩符合我们的预期。


发展趋势


印染行业复苏可期。2024 年上半年，随着国内外市场需求逐步释放，我国印染行业生产形势总体良好，规模以上企业印染布产量实现稳步增长。根据国家统计局数据，2024 年1-6 月，印染行业规模以上企业印染布产量283.50亿米，同比增长3.98%。规模以上印染企业印染布月度产量均保持在50 亿米以上的较高水平。公司继续发挥品牌、规模化与销售渠道优势，1H24 公司共获得授权发明专利20 项，授权实用新型专利1 项，新申请发明专利4 项，新申请实用新型专利1 项，产品销售市占率继续稳居国内染料市场份额前二位。我们认为，印染行业逐步复苏，公司市占率稳固，基本面有望逐步修复。


前期回购注销事宜完成，持续回购彰显公司信心。2024 年7 月12 日，公司完成前期26,500,095 股回购股份的注销事宜，占注销前公司总股本的2.3034%。此外，截至2024 年8 月7 日，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价方式回购公司股份数量为12,924,666 股，占公司总股本比例1.1499%。我们认为，持续改善的业绩基本面及股东回报方面的投入有望逐步得到市场的认可，看好公司盈利持续修复。


盈利预测与估值


我们维持2024/2025 年净利润2.33/3.00 亿元，当前股价对应2024/2025 年27.3 倍/21.2 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级与目标价8.5 元，对应41.0倍2024 年市盈率和31.9 倍2025 年市盈率，较当前股价有50.2%的上行空间。


风险


染料需求恢复不及预期，染料/中间体产能大幅扩张，苏北基地不及预期。

□.李.熹.凌./.贾.雄.伟./.裘.孝.锋    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司