爱乐达(300696)2024年中报点评：业绩短期承压 产能建设推进 期待下游复苏

事件：公司发布2024 年半年报，24H1 实现营业收入1.37 亿元，同比-44%；实现归母净利润-0.18 亿元，同比-118.24%。单Q2 实现营业收入0.83 亿元，同比-13.25%；实现归母净利润-0.12 亿元，同比-128.82%。


　　点评：


　　主业受航空装备市场周期性、行业政策影响较大，业绩短期承压。公司收入端降幅较大，原因为主要客户需求减少，同时，受行业政策影响，各航空主机制造单位对产品采购价格进行下调。利润端也一定程度受到此因素影响。24H1，公司销售毛利率/净利率分别为1.02%/-12.79%，同比降低48.81pct/52.08pct。费用端来看，由于费用支出相对刚性，期间费用率增长明显。销售/管理/研发/财务费用率分别为1.22%/7.19%/12.99%/-4.90%， 同比+0.78pct/+3.03pct/+8.68pct/-2.66pct。


　　增资持有希瑞方晓52%股权，拓展高分子材料应用领域业务。24 年4 月公司公告，拟使用自有资金2171.52 万元认购希瑞方晓新增股本936 万股，本次增资完成后，公司将持有希瑞方晓52%的股权。希瑞方晓是致力于高分子材料应用的高新技术企业，属于国家重点鼓励的新材料方向，产品在航空航天、新能源等工业领域，有着广泛的应用。该收购最后一笔投资款已于2024 年7 月26 日支付，希瑞方晓自2024 年7 月起并表。


　　航空零部件智能制造产能建设稳步推进，积极拓展多领域业务。军用航空业务方面，公司受到市场周期性影响及行业政策影响较大。伴随后续行业需求复苏，公司主业有望向好。公司产能建设稳步推进，截至24H1，公司募投建设的航空零部件智能制造中心投资进度达到60%，项目达到预定可使用状态的预计时间为2024 年12 月31 日。航空零部件智能制造中心主体工程已于2023 年10 月达到预计可使用状态，转入固定资产，部分设备已陆续投入使用。民用航空业务方面，公司紧抓市场机遇，该项业务保持稳定增长。此外，公司持续拓展多区域多客户市场业务，并积极拓展航空机载成品研发设计，延展业务链。


　　盈利预测、估值与评级：考虑到下游需求变化对公司业绩的影响，调整24 年归母净利润预测至0.33 亿元，新增25/26 年归母净利润预测0.44/0.61 亿元，24-26年对应EPS 分别为0.11/0.15/0.21 元，当前股价对应PE 分别为110x/82x/60x。


　　调整公司评级至“增持”。


　　风险提示：行业政策调整及市场竞争加剧风险；客户集中度较高的风险；应收账款回收风险；暂定价格与审定价格差异风险；产品延期交付风险；募投项目不及投资预期风险。

□.刘.宇.辰./.汲.萌    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司