保隆科技(603197)：Q2收入稳健增长 费用计提影响业绩

本报告导读：


　　公司发布2024 年半年报，业绩短期受费用计提影响。公司空气悬架业务成长潜力大，在新业务成长与费用改善共同拉动下，未来业绩有望恢复改善。


　　投资要点：


　　下调目标价至39.06 元，维持“增持”评级。考虑到公司计提股权激励费用及市场竞争加剧，下调2024-2026 年EPS 至2.17（-0.23）/3.12（-0.11）/4.12（-0.04）元。考虑到公司产品结构与可比公司存在差异，给予公司高于可比公司估值，给予公司2024 年18 倍PE，下调目标价至39.06 元，维持“增持”评级。


　　Q2 收入同环比增长，业绩受费用计提承压。2024 年H1 公司营收31.8 亿元，同比+21.7%；归母净利1.5 亿元，同比-19.4%。2024 年H1 公司收入保持稳定增长，主要受益于空悬系统、传感器业务快速增长，TPMS 业务持续增长，2024 年H1 公司利润同比下滑，主要系股权激励费用和人力支出增加所致。2024 年Q2 公司营收17.0 亿元，同比+19.0%，环比+14.7%；归母净利0.8 亿元，同比-11.4%，环比+18.1%。


　　Q2 毛利率同环比下滑，管理/研发费用率提升明显。公司Q2 毛利率25.1%，同环比下滑明显，主要系业务结构调整所致。Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.3pct/+0.3pct/+0.8pct/-0.3pct，管理费用/研发费用率提升主要系计提股权激励费用与加大研发投入所致。


　　空悬及传感器等新业务步入收获期。公司空气悬架、传感器等业务快速成长并逐步进入收获期，新业务订单饱满。空气悬架渗透率有望不断提升，行业自身具备较好的成长性，公司作为空气悬架国产替代的领先者，产品兼具品质与性价比优势，成长性值得期待。


　　风险提示：下游车企需求不及预期的风险，盈利能力改善不及预期的风险，原材料成本提升的风险。

□.吴.晓.飞./.多.飞.舟    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司