光峰科技(688007)：真实经营质量优于表观

公司披露2024 年中报：


　　24H1：收入11 亿（+0.8%），归母0.11 亿（-85%），扣非0.13 亿（-61%）24Q2：收入6.4 亿（+4%），归母-0.34 亿（-155%），扣非0.13 亿（-72%）公司利润下滑存在子公司GDC（此前已公告计划剥离）相关影响。若剔除GDC 仲裁及亏损影响，公司H1 归母利润0.7 亿，扣非0.36 亿，基本符合预期。


　　此外为增强投资者信心，公司发布新一期0.2-0.3 亿元回购（约占总股本0.2%-0.29%），并拟注销此前回购账户中的0.06 亿股（占总股本1.26%）。


　　H1 业绩概览：主业已在正轨，静观GDC 调整进展公司Q2 收入正增长，主要贡献来自核心成长主线车载业务Q2 已有大幅拉升，有效弥补C 端下滑带来的收入缺口；但GDC 拖累导致表观利润弱于真实经营质量。


　　① 车载24Q2 收入约2 亿，相较去年同期为纯增量业务，占比Q2 收入达到约30%水平，已成为后续增长主要支柱。随问界M9 订单进入密集量产交付期，公司Q2 车载收入环比Q1 已有大幅提升，且24 年8 月公司另一定点车型享界S9 进入交付期，后续增量持续可期；盈利端上，车载业务已经逐步度过前期培育期，全年我们展望车载业务有望正向贡献盈利。


　　② 其余主业：C 端影响逐步可控，B 端业务基本平稳。C 端下游景气受损下，公司持续推进降本增效，C 端主体峰米科技持续减亏，H1 对归母净利润影响已经缩窄至千万级别。B 端业务中影院仍维持现金牛定位，专显等亦稳健增长，但光机等核心器件预计仍受下游景气波动有一定影响。


　　③ GDC 影响：Q2 体现较为明显，期待年内调整完毕。GDC 为公司4 月公告的计划剥离资产，剥离目的为控制减少长期发展不确定性。24H1GDC 确认0.18 亿诉讼费用，以及相关资产重分类等带来非经常性损益约0.37 亿。我们预计重分类相关费用在Q2 集中体现，后续影响缩窄；但诉讼及GDC 自身亏损等可能仍有持续性影响。期待公司年内将相关事宜调整完成，减轻经营包袱。


　　投资建议：买入评级


　　公司真实经营质量在H1 符合预期。车载已进入收入验证期，盈利能力有望持续向上；C 端已过压力最大时期，当前已经稳步减亏。但GDC 事件打乱公司盈利释放节奏，且Q2 体现最为明显，影响表观业绩；期待后续业务剥离后轻装上阵。此外公司当前拟开展新一期回购，并注销此前回购股份，也将对每股收益有一定增厚。


　　考虑GDC 影响，我们预计公司24-26 年利润0.8、2.7、3.7 亿（24-26 年前值1.5、2.9、3.9 亿），对应PE88、25、29x。维持买入评级。


　　风险提示：GDC 剥离进度低于预期，车载表现不及预期，C 端业务下游景气波动

□.姚.玮    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司