紫光股份(000938)：提升算力联接“双基石”全栈能力 资产购买进展顺利

事件概述：


　　1）近日，紫光股份发布《2024 年半年度报告》。上半年，公司实现营业收入379.51 亿元，同比增长 5.29%；实现归母净利润10 亿元，同比下降2.13%；扣非归母净利润8.94 亿元，同比增长5.78%。


　　2）同时，紫光股份披露《关于重大资产购买的进展公告》，公司拟由全资子公司紫光国际信息技术有限公司以支付现金的方式向H3CHoldings Limited 购买所持有的新华三集团有限公司29%股权，以支付现金的方式向Izar Holding Co 购买所持有的新华三1%股权，合计购买新华三30%股权。截至本公告披露日，公司已取得《经修订和重述的卖出期权行权股份购买协议》项下约定作为本次交易交割先决条件的中国政府机构出具的文件和/或批准，公司正在积极有序推进本次交易交割相关工作。


　　上半年营收稳健增长，多项产品市场竞争力持续提升上半年公司营收保持稳健增长的同时，优化组织架构、提升运营效率、加强费用管理，上半年期间费用同比下降 12.99%。控股子公司新华三2024 年上半年实现营业收入264.28 亿元，同比增长5.75%；实现营业利润19.96 亿元，同比增长12.91%。随着数字经济的蓬勃发展，公司不断赋能运营商、政府、建筑、金融、互联网、能源、教育、医疗等众多行业客户的信息化建设升级和数字化转型。其中，在全国累计服务190 余个智慧城市项目建设和运营，参与18 个国家部委级、26 个省级和300 余个地市区县政务云建设，参与国家电子政务外网、21 个省级和300 余个地市区县级电子政务外网建设。此外，公司还服务10000 多家企业数字化转型，其中包括300 多家世界500 强企业、400 多家中国500 强企业和90%以上的央企客户。


　　据公司半年报披露，根据IDC 发布的最新数据，2024 年第一季度，公司多项产品市场占有率持续领先。公司在中国以太网交换机、企业网交换机、园区交换机市场，分别以34.8%、36.5%、41.6%的市场份额排名第一，在中国数据中心交换机市场份额29.0%，位列第二；中国企业网路由器市场份额30.7%，位列第二；中国企业级WLAN 市场份额30.3%，位列第一；中国X86 服务器市场份额15.6%，保持市场第二；中国UTM 防火墙市场份额22.9%，位列第二。


　　提升算力联接“双基石”全栈能力以满足AIGC 应用需求继去年提出“AIGC 开放战略”后，2024 年公司充分发挥算力×联接的倍增效应，重点围绕高效多元算力供给、高品质网络联接、智能存储、云与智能、主动安全、智能运维和智能能耗治理方面持续进行技术和产品创新，发布了全栈领先的灵犀智算解决方案，以百业灵犀私　　域大模型+ N 个优选生态大模型的“1+N”大模型策略，深耕AIGC 技术创新的落地实践，不断提升全面支撑 AIGC 的应用能力。


　　在高效多元算力供给方面，公司发布了傲飞算力平台3.0，可支持万卡集群以及多元CPU 和GPU 的异构算力统一调度，提供以AI 数据资产为中心的大模型全生命周期管理，支持大规模智算中心运维管理，实现对集群算力资源的统一管理、监控、告警。


　　在高品质网络联接方面，公司推出了智算网络解决方案，以全面的产品布局支持单框单层、盒-盒两层、框-盒两层等多种灵活组网架构，且通过负载均衡和自愈技术提升网络带宽利用率与降低故障恢复时间，全面增强网络对于多元异构算力的承载能力。同时，推出了基于DDC 架构（分布式解耦机框）的算力集群核心交换机 H3C S12500 AI系列，专为AI 算力场景设计，以更具扩展性、更易运维管理、更具成本效益的分布式解耦机框方案为用户构建天然零丢包的无损网络，有效降低端到端时延和抖动。


　　重大资产购买进展顺利，新华三后续协同发展可期据公告披露，公司全资子公司紫光国际拟以支付现金2071407055.50美元的方式向HPE 开曼购买所持有的新华三29%股权，拟以支付现金71427829.50 美元的方式向Izar Holding Co 购买所持有的新华三1%股权，合计以2142834885.00 美元购买新华三30%股权。本次交易完成后，公司通过全资子公司紫光国际对新华三持股比例将由51%增加至81%。截至目前，公司董事会、监事会和股东大会已经审议通过了本次交易相关的议案；公司已经收到了深圳证券交易所下发的《关于对紫光股份有限公司重大资产购买的问询函》（并购重组问询函[2024]第 2 号），并于2024 年6 月27 日对深圳证券交易所的问询函进行了回复，同时按照要求在《重组报告书》中进行了补充披露。


　　在资金筹备方面，2024 年7 月18 日，紫光国际与兴业银行股份有限公司上海自贸试验区分行、中信银行股份有限公司海口分行、中国民生银行股份有限公司上海自贸试验区分行和华夏银行股份有限公司上海分行共同签署了《不超过人民币9500000000 元（或其等值金额）并购银团贷款合同》，紫光国际贷款本金总计不超过人民币95 亿元，贷款用途为支付本次交易收购价款，贷款期限为从首笔贷款资金的提款日（包括该日）起至最终到期日（包括该日）止的期间，共计7 年。


　　截至相关公告披露日，紫光股份已取得《经修订和重述的卖出期权行权股份购买协 议》项下约定作为本次交易交割先决条件的中国政府机构出具的文件和/或批准， 公司正在积极有序推进本次交易交割相关工作。


　　投资建议


　　作为全球新一代云计算基础设施建设和行业智慧应用服务的领先者，紫光股份拥有领先的数字化技术、新一代信息基础设施建设所需的全系列关键软硬件产品，具备丰富的行业数字化建设和运营经验，拥有深厚的客户资源与众多的优秀合作伙伴。我们认为，公司未来或将受益于AIGC 爆发和下游需求回暖带来的信息技术基础设施建设需求，并在算力和联接产业的加速趋势中提升投资价值。预计公司2024-2026 年实现营业收入870.45/983.22/1114.82 亿元，实现归母净利润分别为24.95/29.80/36.22 亿元。维持买入-A 的投资评级，给予6 个月目标价26.17 元，相当于2024 年30 倍的动态市盈率。


　　风险提示：


　　数据中心建设不及预期；技术研发不及预期；互联网等行业需求不及预期；供应链风险。

□.赵.阳./.杨.楠    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司