天孚通信(300394)：利润率持续增长 高分红重视股东回报

事件：2024 年8 月22 日公司发布2024 年半年报，公司2024 年H1 营业收入为15.56 亿元，同比增长134.27%，归母净利润为6.54 亿元，同比增长177.20%。


公司2024 年中期现金分红2.77 亿元，占归母净利润比例为42.34%。


业绩高速增长，主要由数据中心建设带来的高速率产品需求驱动。公司2024年H1 营业收入为15.56 亿元，同比增长134.27%，归母净利润为6.54 亿元，同比增长177.20%。其中1）光有源器件：营业收入8.20 亿元，同比增长267.35%；2）光无源器件：营业收入6.97 亿元，同比增长63.39%。Q2 单季度营业收入为8.24 亿元，同比增长118.54%，环比增长12.66%，归母净利润3.75 亿元，同比增长160.88%，环比增长34.58%。业绩符合预期，受益于人工智能 AI 技术的发展和算力需求的增加，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，带动公司有源和无源产品线营收增长；电信通信侧，市场对光器件产品的需求增长较平缓。


利润率显著提升，受益于费用率下降。公司加权平均ROE 为18.83%，同比增长10.25pct。公司净利率为42.13%，同比上升6.58pct，环比上升3.89pct，主要得益于1）毛利率为57.77%，同比增长6.81pct，环比增长2.26pct，其中光无源器件毛利率达68.94%，同比增长13.89pct，光有源器件毛利率达46.84%，同比增长5.37pct，与汇率有关；2）各项费用率同比下降，得益于公司营收规模快速增长，销售/管理/研发费用率分别为0.91%/4.15%/7.20%，同比下降0.80/1.21/2.35pct，同时由于公司理财及存款利息结算，对财务费用有正向贡献，财务费用为-0.55 亿元，同比下降23.08%。公司产品结构持续优化，同时持续推进精益生产，改善良率效率，盈利能力得到提升。


营运能力逐渐提升，偿债能力保持稳定。公司2024 年H1 存货为2.60 亿元，较2023 年年底增长0.14 亿元，存货周转率为2.50，存货周转率优异，存货控制较好以保证生产延续性。应收账款6.55 亿元，较2023 年年底增长2.30亿元，公司持续关注客户账期管理。在建工程相较年初增长0.58 亿元，主要由于江西及泰国工厂扩产。偿债能力方面，资产负债率14.14%，流动比率5.72，整体保持稳定。


高分红重视股东回报，持续提升核心技术竞争力。公司2024 年中期现金分红2.77 亿元，占归母净利润比例为42.34%，公司自上市连续十年该比例超过40%，重视股东回报。公司研发投入1.12 亿元，同比增长 76.64%，主要由于研发项目的投入增加及计提股权激励费用。公司持续保持研发投入以提高公司产品的核心技术竞争力，主要的研发项目有：适用于各种特殊应用场景的 Fiber Array 器件产品开发、适用于硅光模块特殊光纤器件及单通道高功率激光器产品开发、适用于CPO-ELS 模块应用的多通道高功率激光器的开发、单波200G 光发射器件的开发、适用于高速光模块的多通道接收波长解复用器件（POSA）的开发等。


投资建议：公司泰国一期工厂已经开始量产，海外产能将持续扩充，满足北美旺盛需求。公司收购天孚之星股权后全资控股泰国资产，利润将留存于上市公司体内，利润有望持续高速增长。同时，公司持续维持高分红，重视股东回报。我们维持盈利预测， 预计公司2024/25/26 年实现营业收入 41.09/64.84/84.29 亿元， 同比增长112%/58%/30%；实现归母净利润15.04/23.12/30.19 亿元，同比增长106%/54%/31%。维持“强烈推荐”投资评级。


风险提示：AI 及数通领域需求不及预期、新领域拓展不及预期、市场竞争加剧风险、国际贸易争端风险。

□.梁.程.加./.刘.浩.天    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司