台华新材(603055)：24H1靓丽高增长 淮安产能爬坡贡献增量

投资要点


24 中报业绩增长亮眼，Q2 环比提速


24H1 实现收入34.19 亿元（同比+55.6%），归母净利润4.24 亿元（同比+131.5%），扣非归母净利润3.71 亿元（同比+202.7%）。


单Q2 实现收入19.47 亿元（同比+58.7%），归母净利润2.74 亿元（同比+152.4%），扣非归母净利润2.36 亿元（同比+150.3%），单季度收入及利润均创历史新高，靓丽业绩增速来自销量增长、毛利率提升以及费用率摊薄。


分产品：淮安贡献锦纶长丝增量，面料利润率大幅提升锦纶长丝：24H1 收入19.45 亿元（同比+68.5%），占比提升4.4pp 至56.9%，毛利率20.9%（较23 年的17.7%提升明显）。分子公司看，嘉华尼龙（浙江）收入14.97 亿元（同比+6.1%），净利润1.98 亿元（同比+43.3%）；嘉华尼龙（江苏）及再生尼龙（江苏）收入分别从0.88/0.50 亿元增长至9.26/4.53 亿元，净利润分别由216/1902 万元增长至4855/4187 万元，增量显著。


坯布：24H1 收入6.40 亿元（同比+27.2%），毛利率22.6%（较23 年的23.8%有所下降）。分子公司看，福华织造/华昌纺织收入3.56/1.37 亿元，同比+26.8%/43.8%，净利润由-671/305 万元增长至1895/846 万元。


成品面料：24H1 收入7.49 亿元（同比+51.6%），毛利率33.1%（较23 年的27.7%大幅提升）。分子公司看，高新染整收入8.19 亿元（同比+45.2%），净利润1.02 亿元（同比+322.2%），净利率12.5%（同比+8.2pp），盈利能力大幅提升。


毛利率提升+费用率摊薄，净利率接近历史最好水平24H1 公司毛利率24.1%（同比+2.9pp），单Q2 毛利率24.6%（同比+3.0pp），随着产品结构优化及订单需求饱满，逐季环比提升。在收入大幅增长的摊薄下，24Q2 期间费用率同比-2.0pp，其中管理费用率同比-2.1pp，驱动Q2 归母净利率/扣非净利率同比+5.2/+4.4pp 至14.1%/12.1%，接近21Q2 的历史最好水平。


24H1 公司获得政府补助7513 万元，较去年同期减少3037 万元。


盈利预测及投资建议：


淮安一期项目正有序推进设备安装调试并逐步投产，锦纶66、再生锦纶产销量正在爬坡中；得益于户外运动、防晒服、羽绒服、瑜伽裤等细分品类景气度较高，叠加公司加快品牌推广及客户开拓，未来订单增长预期乐观。


预计公司24-26 年实现收入67.7/80.1/91.3 亿元，同比增长33%/18%/14%， 归母净利润8.2/9.8/11.5 亿元，同比增长83%/19%/18%，对应 PE 11/10/8X。作为锦纶行业龙头，卡位锦纶 66、再生锦纶两大高成长赛道，竞争壁垒突出、业绩弹性显著，维持“买入”评级。


风险提示：原材料价格大幅波动；客户开拓或产能扩张不及预期；行业竞争加剧

□.马.莉./.詹.陆.雨./.邹.国.强    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司