长盈精密(300115)：1H24经营恢复 未来有望受益AI终端放量

1H24 业绩符合市场预期


　　长盈精密公布1H24 业绩：营业收入76.92 亿元，同比增长30%；归母净利润4.33 亿元，同比由亏转盈，符合市场预期。对应2Q24 单季度，长盈实现收入37.52 亿元，同比增长29%，归母净利润1.24 亿元，同比由亏转盈。我们认为1H24 长盈精密盈利改善，主因1）公司手机业务韩国客户S24 系列新品畅销，且长盈在铝合金及钛合金中框均有导入；2）北美客户PC 产品销量转正，带动公司相关业务收入及盈利能力改善。


　　分业务来看，1H24 长盈精密：1）消费电子精密结构件收入37.05 亿元，同比增长40.28%，毛利率提升0.51ppt 至18.51%，我们认为主因韩国客户手机中框导入贡献收入增量以及北美客户PC 出货略有改善；2）电子连接器及精密小件收入15.20 亿元，同比下降3.21%，毛利率下降0.66ppt 至17.58%；3）新能源收入21.44 亿元，同比增长54.89%，毛利率下降0.65ppt 至16.86%，我们认为新能源业务快速增长主因国内新能源电池客户份额持续提升，推动收入增长，但价格压力持续，导致毛利率承压。


　　发展趋势


　　AI 终端发展趋势明确，长盈客户覆盖全面有望受益。近期，随着苹果及安卓发布AI 操作系统，我们认为AI 终端时代已开启，有望迎硬件升级并推动用户换机。长盈目前已覆盖全球核心安卓客户手机中框产品，并跻身苹果PC 金属外观件核心供应商，同步供应MR 中框产品，全面布局手机、PC及MR 等AI 终端。我们看好长盈有望持续受益AI 终端出货增长趋势。


　　新能源及机器人持续发力，未来有望贡献收入增量。1）新能源：长盈1H24 实现快速增长，我们认为主要得益于动力电池大客户份额提升以及子公司科伦特稳定增长，我们看好长盈未来持续聚焦大客户合作，并推动数字化生产及自动化改造进程，优化相关业务成本，改善盈利。2）机器人：根据公司半年报，长盈今年6 月成立机器人子公司，发力布局机器人赛道，公司目前已导入全球头部机器人品牌供应链。我们看好公司未来有望持续受益机器人业务放量，并推动公司收入及利润持续增长。


　　盈利预测与估值


　　由于大客户MR 出货及传统PC 出货恢复低于我们预期，新能源盈利改善趋势低于我们预期，我们下调2024 年归母净利润21%至7.46 亿元，引入2025 年归母净利润8.70 亿元，当前股价对应2024/25e 21.1/18.1x P/E。


　　我们维持跑赢行业评级，考虑市场对于长盈业绩已有充分预期，我们维持目标价15.0 元，对应2024/25e 27.2/23.3x P/E，对应当前有29%上升空间。


　　风险


　　AI 终端出货及产品导入不及预期；新能源及机器人业务发展不及预期。

□.李.澄.宁./.贾.顺.鹤./.彭.虎./.黄.天.擎./.温.晗.静    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司