国泰君安(601211)：二季度自营回升 中期分红提升股东价值回报

投资要点：公司成功控股并表华安基金，公募产品布局顺利起步，经纪业务在市场活跃度较低背景下有所下滑，股权投行业务高基数下承压。合理价值区间17.09-18.80 元，维持“优于大市”评级。


【事件】国泰君安发布2024 年上半年业绩：实现营业收入170.7 亿元，同比-6.9%；归母净利润50.2 亿元，同比-12.6%；对应EPS 0.52 元，ROE 3.1%，同比-0.6pct。


2024 年中期，公司拟每股派发现金红利0.15 元，分红总额13.36 亿元，分红率26.63%。第二季度实现营业收入90.9 亿元，同比+0.5%，环比+13.8%；归母净利润25.3 亿元，同比-6.5%，环比+1.5%。


深化落地数字化、平台化的综合财富管理服务，加快转型发展步伐。2024 年上半年经纪业务收入30.8 亿元，同比-12.1%，占营业收入比重18%。全市场日均股基交易额9616 亿元，同比-6.4%。公司股基交易份额持续提升，经纪业务继续保持行业领先。2023 年上半年境内股票基金交易额11.51 万亿元市场份额5.00%、较上年提升0.23pct。公司代销金融产品收入2.81 亿元，同比-21.1%，占经纪业务收入9.1%。公司两融余额794 亿元，较年初-11%，市场份额5.4%，较年初基本持平。


持续打造“产业投行、综合投行、数字投行”。2024 年上半年投行业务收入11.7亿元，同比-24.7%。股权业务承销规模同比-46.9%，债券业务承销规模同比+16.7%。股权主承销规模90.1 亿元，排名第8；其中IPO 4 家，募资规模14亿元；再融资8 家，承销规模76 亿元。债券主承销规模4943 亿元，排名第5；其中公司债、金融债、中期票据承销规模分别为1744 亿元、1047 亿元、733 亿元。IPO 储备项目19 家，排名第7，其中两市主板10 家，北交所2 家，创业板3 家，科创板4 家。


夯实主动管理核心能力，管理资产规模稳步增长。2024 年上半年资管业务收入19.2 亿元，同比-8.1%。国泰君安资管持续打造泛权益、泛固收及融资业务核心竞争力，推动管理资产规模持续增长。固收业务继续丰富产品期限类型和收益区间，公募产品业绩表现较好国泰君安资管管理规模5870 亿元，同比+6.3%。华安基金管理资产规模7394.84 亿元、较上年末+9.5%，其中，公募基金管理规模6651.01 亿元、较上年末+10.1%。华安基金加强投研核心能力建设，主动权益类基金中长期投资业绩表现良好；


第二季度自营取得正增长。2024 年上半年投资收益（含公允价值）49.3 亿元，同比-5.1%；第二季度投资收益（含公允价值）25.6 亿元，同比+26.7%。权益业务方面，权益投资秉持价值投资策略，持续优化资产配置。固定收益投资加强市场研判，动态优化资产配置，准确把握交易机会，取得良好业绩。


投资建议：我们预计公司2024-26E 年EPS 分别为1.06/1.18/1.27 元，BVPS 分别为17.09/17.72/18.42 元。给予其2024 年1.0-1.1x P/B，对应合理价值区间17.09-18.80 元，维持“优于大市”评级。


风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。

□.孙.婷./.何.婷./.任.广.博    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司