宏华数科(688789)：业绩快速增长 数码印花产业趋势明确

事件描述


　　公司发布2024 年半年度业绩报告，2024H1 实现营收8.16 亿元，同增45.80%；实现归母净利润2.00 亿元，同增35.45%；实现扣非归母净利润1.92 亿元，同增31.85%。


　　事件点评


　　营收、业绩高增长，设备+墨水双轮驱动。分产品来看，公司数码喷印设备营收同增45%至4.7 亿元，墨水营收同增20%至2.37 亿元，随着传统印染设备逐步向数码喷印设备替代转型，均呈现较高景气度。


　　毛利率有所下降，费用率有所上升。公司2024H1 毛利率同减1.68pct 至45.84%，主因墨水降价所致，综合看，我们认为未来公司墨水的降价空间已较为有限，公司毛利率有望企稳。公司2024H1 期间费用率同增2.66pct 至16.59%，其中销售费用率同减1.78pct 至6.67%；管理费用率同减0.46pct 至5.43%；财务费用率同增5.75pct至-1.56%，主要系上年同期受美元汇率上升形成的汇兑收益较多所致；研发费用率同减0.86pct 至6.05%。


　　数码印花产业趋势明确，渗透率有望持续上升。在纺织品印花行业，由于数码喷印技术不断升级、成本不断下降，显示出了对传统印花工艺逐步替代的发展趋势，目前正处于规模化导入期。根据中国印染行业协会发布的报告显示，预计到2025 年全球数码喷墨印花产量将达150 亿米，占印花总量比例约27%；中国数码喷墨印花产量达47亿米左右，约占国内印花总量的29%，数码印花工艺替代率的提升将带动公司工业数码喷印设备与配套墨水产品的持续快速增长。


　　募投项目逐步投产，规模优势明显。随着募投项目的逐步建成投产，公司将建成面积约26 万平方米的智能化生产工厂、产能约扩大至5,520 台，打造出全球最大规模数码喷印设备生产基地。目前，公司正在天津建设智能化墨水生产基地，正式建成投产后，墨水生产能力预计扩大至4-5 万吨，公司规模优势愈发明显。


　　盈利预测与估值


　　预计公司2024-2026 年营业收入为16.46、20.85、25.67 亿元，同比增速为30.84%、26.66%、23.13%；归母净利润为4.28、5.43、6.68 亿元，同比增速为31.66%、26.86%、23.02%。公司2024-2026 年业绩对应PE 分别为26.06、20.54、16.70 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：


　　数码印花渗透率上升不及预期风险；纺织行业景气度不及预期风险；市场竞争加剧风险。

□.刘.卓./.陈.基.赟    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司