迈瑞医疗(300760)：业绩稳健 IVD业务驱动增长

公司发布24 年中报，业绩稳健。公司24H1 实现营收205.3 亿元（同比+11.1%）；归母净利润75.6 亿元（同比+17.4%），剔除汇兑损益影响后的增速为22.1%。其中24Q2 公司实现营收111.6 亿元（同比+10.3%）；归母净利润44.0 亿元（同比+13.7%）。24H1 经营性现金流量净额85.0 亿元（同比+89.5%），且公司拟向全体股东派发中期现金分红约49.2 亿元，分红比例超65%。


　　国内市场稳定增长，国际业务顺利拓展。24H1 公司国内市场实现营收126.2 亿元（同比+7.2%）。由于行业整顿和医疗设备更新项目尚未落地，国内设备类业务短期承压，但受益于门诊、手术等诊疗需求的增长，试剂等耗材类业务增长迅猛且确定性高，国内IVD 业务增速超25%。其次，24H1 公司国际业务实现营收79.1 亿元（同比+18.1%），其中国际IVD 业务增速超30%；分区域看，欧洲市场增长37.9%，亚太区增速为30.1%，增长迅速。


　　三大产线共同发展，IVD 业务表现突出。分产线来看，24H1 公司IVD 业务实现营收76.58 亿元（同比+28.2%），其中化学发光增长超30%。且流水线装机持续提速，MT 8000 全实验室智能化流水线在上市一周年全国装机突破100 条。其次，MIS 业务在24H1 实现营收42.74 亿元（同比+15.5%），受益于超高端Resona A20 放量，超声高端及以上系列增长超40%，进一步扩大国内超声第一的领先优势。而PMLS业务实现营收80.09 亿元（同比-7.6%），主要系2024 招标采购活动持续推迟。但其中微创外科增长超90%，硬镜系统实现翻倍增长。


　　器械龙头优势显著，海内外业务并驾齐驱。从行业来看，国内医疗设备招采活动今年普遍处于观望状态而有所延迟，但随着行业整顿逐渐常态化，及支持设备更新项目的超长期特别国债和地方政府专项债的陆续发行，设备招标采购预计将逐渐边际向好。在国际市场，海外客户购买力也将随美元加息周期进入尾声而逐步复苏。作为行业龙头，公司竞争力将进一步凸显，未来可期。


　　根据2024 年中报，我们略微调整费用率假设，预测公司2024-2026 年每股收益分别为11.51/13.71/16.55（原24-26 预测为11.48/13.90/16.66）元，根据可比公司估值、给予公司2024 年27 倍PE 估值，对应目标价为310.77 元，维持买入评级。


　　风险提示


　　新产品放量不及预期、集采政策超预期、海外拓展不及预期等

□.伍.云.飞    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司