中交设计(600720)：业绩高增长 低空经济和旧房检测潜力大

事件：公司发布2024年半年度报告。


　　归母净利润高增长。2024H1，公司实现营收49.49亿元，同比下降10.16%，主要系业务结构优化，利润率较低的工程总承包收入下降所致；其中，勘察设计收入 37.77 亿元，同比+4.54%；工程总承包及项目管理收入 7.34 亿元，同比-34.37%；检测、监理及其他收入 4.38 亿元。境外地区实现营业收入 2.94亿元，同比增长32.5%，占主营业务比重5.97%。公司实现归母净利润6.27亿元，同比增长34.71%，主要系公司业务结构优化、加强成本费用管控等原因所致；实现扣非净利润6.16亿元，同比增长31.45%。公司实现经营活动现金净流量-12.23亿元，同比多流出22.62亿元，主要系部分业主回款放缓，同时为积极响应国家号召加快对民营供应商结算。


　　盈利能力明显提升。2024H1公司毛利率为28.05%，同比提高6.02pct，其中勘察设计业务毛利率提高至32.92%，同比增加7.14pct；净利率为12.9%，同比提高4.88pct。期间费用率为9.92%，同比降低0.26pct。销售费用率为1.8%，同比提高 0.73pct。管理费用率为 4.51%，同比下降 4.8pct。财务费用率为-1.24%，同比降低1.04pct。研发费用率为4.85%，同比提高0.8pct。公司资产负债率为53.31%，同比提高29.63pct。


　　低空经济和旧房检测有望受益。公司围绕交通、城市、新兴业务等几大领域，持续巩固多元业务核心优势。3月工信部、财政部等四部门联合印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》，提出到2030年将推动低空经济形成万亿级市场规模。基础设施是低空飞行器运行的必备前提。低空发展基建先行，未来有望为设计企业打开成长空间。住建部首提住房养老，房屋安全检测是关键，公司旗下中咨集团和水运院从事检测业务，上半年工程试验检测业务收入超过 1.24 亿元，公司检测业务较为成熟，未来有望受益旧房检测。


　　投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为17.91/20.85/24.78亿元，分别同比+1.42%/+16.38%/+18.86%，对应P/E分别为9.88/8.49/7.14x，维持“推荐”评级。


　　风险提示：固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

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