华兰生物(002007)：采浆端高增长 重庆获批新浆站

事件：


8 月30 日，公司发布2024 年半年报，公司2024 上半年实现营业收入16.53 亿元（+4.26%），归母净利润4.4 亿元（-16.42%），扣非净利润3.63 亿元（-8.73%）。对应2024Q2 营业收入8.65 亿元（+22.82%），归母净利润1.78 亿元（+1.97%），扣非净利润1.41 亿元（+15.97%）。净利润下降主要系23Q1 疫苗业务有收入和利润贡献。


公司24Q2 收入利润实现稳健增长。


采浆量高增长，重庆新获批2 个浆站：


2024 上半年，公司陆续完成邓州浆站、襄城浆站和杞县浆站的验收开采，十四五期间河南省7 家浆站全部进入运营阶段，逐步贡献采浆增量。新老浆站共同助力下，2024 上半年公司采浆增速达22.47%。


8 月23 日，公司收到重庆市卫健委批复，同意重庆公司在丰都县和巫山县设立单采血浆，公司浆站拓展再获突破。2024 上半年，公司血制品业务实现收入16.14 亿元（+12.83%），分产品来看：白蛋白6.44 亿元（+24.97%），静丙4.59 亿元（-2.41%），其他血制品5.11 亿元（+14.91%）。血制品业务毛利率为50.10%，同比下降3.62pct，主要因为去年静丙批签发较多以及破免和纤原集采降价。整体来看，公司血制品业务维持稳健发展。


流感疫苗龙头地位稳固，降价有望提升疫苗接种率2024 上半年公司疫苗业务实现收入2944 万元（-80.13%），流感疫苗销售主要集中在下半年。上半年，公司取得狂犬疫苗批签发4 个批次，流感疫苗批签发共计66 个批次，其中四价流感疫苗60 批次，三价流感疫苗6 批次，流感疫苗批签发批次数量继续保持国内领先地位。8 月底，赛诺菲流感疫苗因效价问题决定暂时停止在中国的供应和销售。公司作为国内流感疫苗的龙头企业，具备优质的产品质量和稳定的生产供应能力。今年以来，部分国内厂商陆续下调整产品价格，公司产品也顺应趋势降价，降价后流感疫苗整体接种率有望得到提升。


投资建议：


考虑到公司上半年对流感疫苗进行价格下调，我们相应调整公司盈利预测， 调整后公司2024-2026 年归母净利润分别为13.56/15.86/18.23 亿元，对应EPS 分别为0.74/0.87/1.00 元，当前股价对应PE 分别为20.32/17.38/15.12 倍，持续推荐，给予“买入”评级。


风险提示：


采浆量不及预期风险；产品销售不及预期风险；新品上市不及预期风险。

□.蔡.明.子./.陈.成    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司