中伟股份(300919)2024年半年报点评：业绩符合预期 持续推进一体化布局

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　　中伟股份发布2024 年半年度报告：公司 2024 年 H1 营收 200.86 亿元，同增16.33%；归母净利 8.64 亿元，同比+12.48%；扣非归母净利7.67 亿元，同比+26.73%。


　　其中24Q2 实现营收 107.94 亿元，环比+16.16%；归母净利 4.85 亿元，环比+27.91%；扣非归母净利润 4.27 亿元，环比+25.55%；评论：


　　一体化提速，增效拓展新动能。报告期内公司深入一体化，推进印尼各镍中成品生产基地建设及运营，采用冰镍一体化工艺的翡翠湾和德邦项目年产5.5 万金吨低冰镍现已全部满产。同时，印尼NNI 8 万金吨和中青新能源6 万金吨冰镍项目正处于产能爬坡阶段。2024 年上半年，公司在印尼镍产品产出超3.5 万金属吨，第二季度环比增长近40%。公司通过与印尼具备镍资源开采权的企业展开战略合作，形式涵盖共同投资与包销权获取，进一步优化镍资源布局。随着参股矿山项目的逐步投产和扩产，公司自有镍资源的供给比例将大幅提升，有望显著增强盈利能力。


　　国际产能扩张，提升全球供应能力。公司积极推进国际产能建设，重点布局韩国和摩洛哥。在韩国，与POSCO 合作建设镍精炼及前驱体一体化基地，年产量达5 万吨镍精炼和11 万吨前驱体，可供120 万辆电动汽车使用。在摩洛哥，与ALMADA 合作建设年产12 万吨三元前驱体及其配套原料精炼、6 万吨磷系材料及3 万吨黑粉回收的项目，满足100 多万辆电动汽车的电池材料需求，支持欧美市场。


　　出货正向增长，多项前沿技术突破。报告期内，公司实现镍、钴、磷、钠四系产品出货量正向增长，产品销售量超14 万吨，同比增长15%。在技术转化上，公司在多项技术领域取得突破。三元前驱体无钴技术率先实现大批量供货，高镍材料90 镍系实现国产化，固态电池前驱体通过国际认证并小批量供货。钴系产品填补4.55 伏以上高电压技术空白，多个产品进入核心客户认证阶段。


　　前沿研究中，公司在钠电材料和电池回收方面取得进展，NFPP 前驱体实现量产；锰系5.0V 高电压镍锰酸锂前驱体也已实现小批量验证。


　　投资建议：考虑下游整体需求偏弱，我们调整公司2024-2026 年归母净利润预测至20.68/23.37/26.13 亿元，对应PE 分别为13/12/10 倍。考虑公司为全球三元前驱体和四氧化三钴龙头，参考可比公司估值，我们给予公司2025 年15 倍PE，对应目标价37.41 元，维持“强推”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动等。

□.黄.麟./.何.家.金    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司