迈瑞医疗(300760)：政策扰动下维持较快增长 多系列超高端产品表现靓丽

事件：公司发布2024 年半年报，2024 年上半年公司实现营业收入205.31 亿元，同比增长11.12%；归母净利润75.61 亿元，同比增长17.37%，剔除汇兑损益影响后较上年同期增长22.13%；扣非归母净利润73.80 亿元，同比增长16.39%。


分季度来看：2024 年单二季度公司实现营收111.58 亿元，同比增长10.35%，归母净利润44.01 亿，同比增长13.69%，剔除汇兑损益影响后较上年同期增长24.02%；扣非归母净利润43.43 亿，同比增长13.94%，受到医疗整顿等外界因素影响，公司国内业务增长稳健，海外延续良好趋势。


政策扰动下国内生命信息与支持业务略有承压，海外高端客户渗透率进一步提升。


2024 年上半年，生命信息与支持实现收入80.09 亿元，同比下降7.59%，其中微创外科增长超过了90%，硬镜系统实现了翻倍增长，高值耗材业务如超声刀开始逐步放量。


2024 年以来，国内医疗整顿叠加医疗设备更新项目导致上半年院内设备招投标活动延迟，截止2024 年6 月末国内新基建待释放商机提升至240 亿元以上，预计政策缓和后相关采购需求有望逐步释放；与此同时公司积极通过外延并购探索可持续增长新空间，2024H1 并购微电生理国产龙头惠泰医疗成功切入心血管市场，强强联合提升综合产品力。海外市场得益于高性能产品的快速推广，公司在美国、英国、法国等多个发达国家进入更多高端医院，带动相关业务实现双位数增长，预计未来海外业务有望延续平稳快速增长。


IVD 需求快速复苏，高端设备装机持续加速。2024 年上半年，公司体外诊断实现营业收入76.58 亿元，同比增长28.16%，其中化学发光业务增长超过30%。在门诊、手术等诊疗需求的持续恢复下，诊断试剂消耗量快速攀升，2024H1 公司国内IVD 业务增速超过25%，其中血球业务增速超过30%，进一步巩固市场第一的龙头地位；在化学发光领域，公司全新流水线MT8000 装机量已经突破100 条，且90%装进三级医院，借助全新智能流水线的上市以及联盟集采放量，公司在发光市场的市占率稳步提升，有望再超过一家进口品牌。在海外市场，公司加快DiaSys 平台的收购整合，助力大样本客户渗透率提升，上半年成功突破了超过60 家海外第三方连锁实验室，并完成了首条MT 8000 流水线的装机，助力2024H1 海外IVD 业务实现30%以上的高增长。


高端超声表现优异，行业龙头地位稳固。2024 年上半年，公司医学影像实现收入42.74亿元，同比增长15.49%，其中超声高端型号增长超过40%。受制于行业整顿等政策因素压制，2024 年上半年国内影像设备采购需求走弱，各主要进口品牌上半年在国内均出现下滑，公司的Resona A20 等重磅高端产品仍有较好表现，预计年底妇产应用超高端超声后，公司在超高端市场的份额有望进一步提升，驱动国内影像业务维持良好增势；在国际市场，公司及时调整营销策略，加大海外高端市场的覆盖投入力度，进一步巩固全球第三的行业地位。


盈利预测与投资建议：根据公司公告，我们预计未来公司国内市场在医疗新基建、院内诊疗复苏等趋势下快速增长，海外高端客户有望持续突破，但国内政策变化短期内可能造成不确定性，预计2024-2026 年公司收入401.62、482.02、578.57 亿元（调整前419.22、503.18、603.99 亿元），同比增长15%、20%、20%；预计公司归母净利润139.14、167.58、201.00 亿元（调整前139.37、167.83、201.37 亿元），同比增长20%、20%、20%。公司当前股价对应2024-2026 年20、17、14 倍PE，考虑到公司是国内医疗器械龙头企业，国内市场占据领地位，海外产品持续快速放量，维持“买入”评级。


风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，行业竞争加剧风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

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