石头科技(688169)：24Q2外销较快增长 盈利能力提升

事件概述


24H1：收入44.16 亿元（YOY+30.90%），归母净利润11.21 亿元（YOY+51.57%），扣非后归母净利润8.61 亿元（YOY+30.42%）。


24Q2：收入25.75 亿元（YOY+16.33%），归母净利润7.22 亿元（YOY+34.91%），扣非后归母净利润5.19 亿元（YOY+4.37%）。


分析判断


收入端：预计海外表现好于国内。内销：根据奥维数据，24Q2石头品牌扫地机线上销售额增速为9.4%，份额第一为27%。外销：公司产品凭借突出的产品性能和技术优势，并依赖于完善的产品价位段，进一步精细渠道布局，积极拓展并深入挖掘全球市场份额。同时，受益于海外消费需求快速增长，境外收入实现较快增长。


利润端：24H1 公司实现销售毛利率53.81%（YOY+2.74pct），归母净利率25.38%（YOY+3.46pct）；对应Q2 销售毛利率51.89%（YOY+0.18pct），归母净利率28.04%（YOY+3.86pct）。


费用率方面，24H1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为20.05%/3.05%/9.28%/-2.32% ， 同比分别+0.13pct/-0.21pct/+0.78pct/+0.18pct ； 对应Q2 分别为19.54%/3.26%/8.35%/-3.45% ， 同比分别+0.15pct/+0.60pct/+1.36pct/-0.59pct。


24Q2 归母净利润增速与扣非归母增速差距系所得税退税会计处理差异。根据公告，22-23 年公司全资子公司石头创新通过国家鼓励的重点软件企业资质审核，享受免征企业所得税。23Q2收到退税5,776 万元并未计入非经常性损益，而结合石头创新23 年净利润及适用税率，我们预计24Q2 相关退税影响非经常性损益约1.5 亿元。


投资建议


结合中报，我们维持24-26 年公司收入预测为111.42/128.13/147.35 亿元，同比分别+28.75%/+15.00%/+15.00%。毛利率方面，预计24-26 年分别为54.00%/53.50%/53.00%。对应24-26 年归母净利润分别为24.45/27.13/30.97 亿元，同比分别+19.18%/+10.99%/+14.12%。相应EPS 分别为18.59/20.64/23.55 元，以24 年8 月30 日收盘价226.40 元计算，对应PE 分别为12.18/10.97/9.61 倍，维持增持评级。


风险提示


宏观经济波动风险；原材料涨价风险；竞争加剧风险。

□.陈.玉.卢./.李.琳    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司