华厦眼科(301267)：业绩整体平稳 外部环境依旧承压

事件


公司近期发布2024 年中报报告，报告期内公司实现营收20.51 亿元（同比+2.85%），实现归母净利润2.65 亿元（同比-25.15%），扣非归母净利润约2.71 亿元（同比-25.22%）。


事件点评


业绩平稳增长，基础眼科短期承压


公司2024H1 收入平稳增长，单季度来看，公司24Q2 实现营收10.72 亿元（同比+0.85%），实现归母净利润1.10 亿元（同比-46.08%）。利润端短期承压，我们认为主要系公司去年同期需求大幅提升致基数较高，经济环境下行消费较为疲弱，白内障晶体集采致价格下降等因素。


拆分收入结构，24H1 公司白内障营收4.65 亿元（-6.53%），毛利率37.03%（-7.13pct）。眼后段24H1 营收2.62 亿元（-5.13%），毛利率41.30%（-3.42pct）。屈光营收6.94 亿元（+6.56%），毛利率54.98%（-1.88pct）。视光营收4.97 亿元（+4.56%），毛利率46.32%（-3.68pct）。整体看公司眼病业务短期承压，消费类业务表现尚好。


公司费用支出平稳，报告期内公司实现销售费用率13.70%（+1.39pct）、管理费用率11.74%（+0.93pct）、研发费用率1.76%（-0.24pct）、财务费用率0.72%（+0.26pct）。


核心医院表现优异，经营稳健


截至24H1，公司旗下拥有眼科专科医院61 家，视光中心65 家，覆盖18 个省、49 个城市，公司在福建省内及周边地区影响力深远。公司体内核心医院表现良好，郑州华厦视光营收57.09 百万元，净利率17%；厦门眼科中心营收4.54 亿元，净利率25.96%；荆州华厦眼科亿元营收35.68 百万元，净利率28.63%；合肥视宁眼科营收60.79 百万元，净利率24.93%。


完善全科诊疗服务体系，培育智慧化转型生产力报告期内，公司立足“眼病诊疗+消费眼科”均衡发展的双轮驱动战略，持续加强各学科建设，引进前沿诊疗技术设备，强化全科诊疗服务体系优势，为患者提供高质量个性化诊疗方案。公司积极开展“人工智能+医疗”项目，启动“华厦数智长城”计划，升级上线眼科通智慧诊疗服务平台3.0，不断提升诊疗服务效率和质量，实现个性化、智能化和精确化管理，推动医院实现智慧化转型。


投资建议：维持“买入”评级


公司省内布局已完善，省外扩张节奏稳定，业绩稳定增长可期。我们预计公司2024~2026 年将实现营业收入42.38/47.87/53.41 亿元（同比+5.6%/13.0%/11.6%）；将实现归母净利润6.61/7.87/9.28 亿元（同比-0.7%/+19.1%/+17.8%），维持“买入”评级。


风险提示


政策不确定性风险，行业竞争加剧风险，快速扩张不及预期风险，专业人才稀缺风险等。

□.谭.国.超./.陈.珈.蔚    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司