石头科技(688169)：海外市场份额提升 盈利能力不断增强

事件：公司公告2024 年中报，2024 年上半年公司实现营业收入44.16 亿元，同比增长30.90%，同期实现归母净利润11.21 亿元，同比增长51.57%。二季度公司实现营业收入25.75 亿元，同比增长16.33%，实现归母净利润7.22 亿元，同比增长34.91%


　　内销增长稳健，海外市场份额持续提升。收入分地区来看，2024 年上半年公司境内/境外业务分别实现营收21.22/22.94 亿元，其中：①得益于G20S 系列、V20 系列、P10S 系列扫地机产品集中上市，公司扫地机价格带布局进一步完善，带动内销实现稳健增长，根据奥维云网的统计数据，2024 年上半年石头扫地机线上销售额（不含抖音）同比增长12%。此外预计洗烘一体机、洗地机新品对收入增长亦有贡献。②在海外消费需求快速增长的背景下，公司凭借前期积淀的中高端品牌形象以及出众的产品竞争力，实现了外销收入的较快增长，海外市场份额持续攀升。与此同时，公司海外线下渠道稳步推进，上半年销量同比有所增长。收入分渠道来看，2024 年上半年公司经销/直销渠道分别实现营收27.74/16.34 亿元。


　　盈利能力持续提升，研发投入增加。2024 年二季度公司毛利率为51.89%，同比小幅提升0.2pct，推测主要系高毛利率新品、渠道占比有所提升。同期公司期间费用率为27.71%，同比提升1.5pct，其中研发费用率同比提升1.4pct，推测主要系公司加大了扫地机、洗烘一体机、洗地机等产品的研发投入、持续完善产品储备。2024年二季度公司归母净利率为28.04%，同比提升3.9pct，盈利能力持续提升。


　　扫地机、洗烘一体机集中上市，产品布局日益完善。公司于近期陆续上新扫地机新品P20 Pro、迷你洗烘一体机Q1。扫地机新品P20 Pro 大幅提升了扫地机产品的越障和复杂环境脱困能力，同时解决了毛发缠绕问题，提升产品综合实用性。迷你洗烘一体机Q1 定价1399 元起，进一步完善了公司洗烘一体机产品价格布局，巩固公司在迷你洗护领域的领先优势。


　　维持公司盈利预测，预测公司2024-2026 年归母净利润分别为23.72/27.13/30.83亿元，给予公司DCF 目标估值299.15 元，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　新品销售不及预期；行业竞争加剧；消费需求恢复不及预期。

□.李.雪.君    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司