禾迈股份(688032)2024年半年报点评：业绩符合预期 看好微逆+储能后续成长性

事件


　　2024 年8 月28 日，公司发布2024 年半年报，24H1 公司实现收入9.08 亿元，同比-14.78％；实现归母净利1.88 亿元，同比-46.16%；实现扣非归母净利1.85亿元，同比-44.37%。分季度来看，24Q2 公司实现收入5.76 亿元，同比+18.90％，环比+73.91%；实现归母净利1.20 亿元，同比-30.11%，环比+78.78%；实现扣非归母净利1.19 元，同比-25.53%，环比+79.20%。总体来看公司业绩符合预期，环比改善显著。


　　单季度费用管控能力改善，净利率环比提升


　　费用方面，24Q2 公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为9.16%、7.75%、-5.66%、12.10%，环比-3.45Pcts、-3.82Pcts、+1.55Pcts、-3.45Pcts，季度间费用率显著改善。盈利能力方面，24Q2 公司销售毛利率、净利率分别为46.62%、21.07%，环比-2.47Pcts、+1.04Pcts，得益于费用管控能力的提升，尽管毛利率有所下滑，但是公司24Q2 净利率环比提升。


　　产品矩阵持续完善，光储并进打开成长天花板24H1 公司微逆和监控设备实现收入7.49 亿元，毛利率为53.22%，与23 年全年相比提升2.9Pcts，微逆/监控设备销量分别为61.42/14.44 万台。24H1 公司推出全球首款5000W 微型逆变器MiT，该产品专注于工商业场景，质保长达25年（传统逆变器为10 年），该产品采用4 路MPPT，确保每块光伏组件均能输出最大发电量，并且具有启动电压低的特点，耐高温、严寒等极端天气，从而延长发电的有效时长。我们认为MiT 产品的发布有助于公司打开工商业市场，进一步拓宽下游应用场景，从而提升微型逆变器的渗透率和公司市占率。


　　储能方面，24H1 实现收入1.37 亿元，毛利率为17.02%，与23 年全年相比提升0.4Pcts，上半年公司推出了全球首款AC耦合微型储能新品MSMicroStorage（MS-A2 系列），MS 能够100%兼容所有微逆且具备离网模式，为已经配备阳台光伏系统的用户带来极大便利。


　　投资建议


　　我们预计公司24-26 年营收分别为25.44/37.43/48.51 亿元，归母净利润分别为6.01/8.43/10.72 亿元，对应PE 分别27x/19x/15x。公司为国内微逆领先企业，储能业务放量在即，维持“推荐”评级。


　　风险提示


　　原材料价格波动风险、下游行业景气度波动风险、市场竞争加剧等。

□.邓.永.康./.林.誉.韬./.朱.碧.野./.王.一.如    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司