华设集团(603018)：传统勘设主业经营承压 新兴业务仍在培育中

事件：公司公告2024H1 实现营收16.61 亿元同降25.82%；归母净利润1.54亿元同降41.28%；扣非归母净利润1.5 亿元同降41.97%。其中，单Q2 营收8.71 亿元同降36.27%；归母净利润0.61 亿元同降63.47%；扣非归母净利润0.6 亿元同降64.10%。


　　新开工放缓影响业务开展，持续拓展新兴市场。分业务看，2023 年公司规划研究、勘察设计、综合检测、数字及智慧业务、低碳及环保业务分别实现收入2.29/8.23/1.96/1.22/1.84 亿元，同比变动-18.09%/-33.86%/-17.08%/-9.01%/-5.41%；各项业务分别实现毛利率39.0%/41.6%/27.3%/24.3%/37.8%，同比变动-4.1pct/1.1pct/-3.2pct/-20.9pct/17.7pct。公司主业承压主要系上半年开工放缓，然而公司坚定转型发展，在低空经济、车路云一体化等方面均有布局并加快推广，上半年公司数字智慧、低碳环保、综合检测等新兴业务营收占比达30.7%同增5.1pct，同时传统业务如勘察设计加强降本提效，带动毛利率有所提升。


　　Q2 利润率与现金流均有所承压。上半年公司销售毛利率为36.37%同降0.4pct；期间费用率21.39%同增3.01pct，其中公司销售/管理及研发/财务费用率分别为6.40%/15.31%/-0.32%，同比变动1.48pct/1.7pct/-0.18pct；资产及信用减值损失率3.78%同降0.42pct；归母净利率9.27%同降2.44pct。上半年公司收现比115.27%同增12.53pct，付现比96.19%同增25.26pct；经营性活动现金净流出6.35 亿元，同比多流出3.76 亿元，主要系Q2 销售商品、提供劳务收到的现金减少；截至6 月底公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为41/43.4/36.7/12.2 亿元，较年初变动-6.18%/0.06%/-6.55%/-3.82%。


　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入45.83/46.95/49.95 亿元，归母净利润5.14/5.31/5.75 亿元。8 月30 日收盘价对应PE 分别为9.24/8.95/8.27倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：宏观经济下行风险，技术推进不及预期，市场竞争格局恶化。

□.毕.春.晖    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司