永和股份(605020)：含氟高分子产销发力 24H1业绩同比增长

核心观点


永和股份2024 年上半年公司实现营业收入21.8 亿元，同比+5%；实现归母净利润1.1 亿元，同比+2%；其中Q2 营收11.6 亿元，同比+2%，环比+15%；实现归母净利润0.8 亿元，同比-6%，环比+105%，24H1 公司氟碳化学品/含氟高分子/化工原料板块分别实现营收10.4/8.3/2.4 亿，同比分别-8%/+35%/-17%，毛利率分别为20.3%/17.0%/-6.0%，产量分别为8.4/2.6/25.1 万吨，同比分别-14%/+66%/+18% ， 销量分别为4.6/2.0/12.8 万吨， 同比-15%/+94%/+24%，同比分别+11.1/ -12.4/-13.9pct。


事件


公司发布2024 年中报：2024 年上半年公司实现营业收入21. 8 亿元，同比+5%；实现归母净利润1.1 亿元，同比+2%；其中Q2 营收11.6 亿元，同比+2%，环比+15%；实现归母净利润0. 8 亿元，同比-6%，环比+105%，24H1 公司氟碳化学品/含氟高分子/化工原料板块分别实现营收10.4/8.3/2.4亿，同比分别-8%/+35%/- 17%，毛利率分别为20.3%/17.0%/-6.0%，产量分别为8.4/2.6/25. 1 万吨，同比分别-14%/+66%/+18%，销量分别为4.6/2.0/12.8 万吨，同比-15%/+94%/+24%，同比分别+11.1/-12.4/-13.9pct。


简评


含氟高分子产销发力，24H1 业绩同比增长


2024 年上半年公司实现营业收入21.8 亿元，同比+5%；实现归母净利润1.1 亿元，同比+2%；其中Q2 营收11.6 亿元，同比+2%，环比+15%；实现归母净利润0.8 亿元，同比-6%，环比+105%，24H1 公司氟碳化学品/含氟高分子/化工原料板块分别实现营收10.4/8.3/2.4 亿， 同比分别-8%/+35%/ -17% ， 毛利率分别为20.3%/17.0%/-6.0%，产量分别为8.4/2.6/25.1 万吨，同比分别-14%/+66%/+18% ， 销量分别为4.6/2.0/12.8 万吨， 同比-15%/+94%/+24%，同比分别+11.1/ -12.4/-13.9pct。


在建项目稳步推进，支撑长期发展


截至24H1，公司拥有自主萤石资源（3 个采矿权、2 个探矿权），氢氟酸年产能 13.5 万吨，甲烷氯化物、一氯甲烷年产能共 19.7万吨，氟碳化学品单质年产能 19 万吨，含氟高分子及单体年产 能 6.98 万吨；同时，公司在建产能包括 8 万吨/年氢氟酸、超过4 万吨/年含氟高分子材料以及 4.30 万吨/年第四代制冷剂。


注重科技开发，不断开拓新产品布局


24H1 公司投入研发费用共 4966 万元，较上年同期增长22.8%。公司始终把研发创新摆在发展全局的核心位置，聚焦氟新材料开发、节能降耗、资源循环利用等重点领域，在丰富发展原有核心技术的基础上，持续推进研发储备项目工作；强化研产销一体化及跨部门沟通协调机制，重点开展研发成果与市场需求的有效对接，做到以市场为中心、以满足客户需求为出发点、以技术为支撑、以效益为目标，提升产品盈利水平。


盈利预测与估值：预计公司2024 年-2026 年归母净利润分别为3.4 亿、5.1 亿和6.3 亿，EPS 分别为0.88 元、1.35元和1.65 元，PE 分别为17.5X、11.5X、9.4X。


风险提示：（1）行业周期性波动风险：受上游原材料供应、下游产品市场需求、产品生产能力、环保政策等诸多因素的影响，氟化工行业近年来经历了较为明显的周期性变化。若未来由于行业周期性波动导致行业下行,公司未来盈利能力可能受到影响。（2）重要原材料价格上行风险：在碳达峰、碳中和政策预期下，不排除我国会进一步出台降低资源能源消耗政策，叠加地缘政治风险加剧，引发原材料和能源价格上行，从而对公司经营业绩造成一定影响。（3）技术研发及新产品替代风险：如果未来公司在向规模化、精细化、系列化的方向发展时，未能在产品的技术研发上跟上行业的步伐，或公司第四代制冷剂建设进度不及预期或出现其他替代产品， 可能会对公司业绩产生不利影响。（4）产业政策调整风险：公司主要从事氟化工产品的生产和销售，国家产业政策变动会影响到公司的生产和经营。若未来我国对HFCs 削减方案进行调整，可能对公司生产经营带来不利影响。

□.卢.昊./.彭.岩    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司