光大银行(601818)2024年半年报点评：利润增速向上 资产质量平稳

事项：


8 月30 日晚，光大银行披露2024 年半年报，24H1 实现营业收入698.08 亿元，同比-8.77%；归母净利润244.87 亿元，同比+1.72%。不良率1.25%，拨备覆盖率172.45%。


评论：


净其他非息收入同比高增，叠加手续费净收入负增收敛，推动上半年营收负增速有一定收敛。1）净利息收入仍有承压，息差环比降幅明显收窄。24H1 营收同比-8.77%，其中单季实现净利息收入239.19 亿元，同比-12.5%，环比-1.1%，环比负增速较Q1 有收敛。净利息收入环比负增一方面源自在当前信贷需求偏弱环境下，公司主动调整资产结构，压降部分低收益资产，Q2 生息资产环比-1.98%，其中贷款小幅-0.3%，投资类资产/同业资产则分别环比-3.1%/-14.5%。


此外息差仍有小幅承压，但降幅已经明显收窄。我们测算的单季年化净息差Q2在1.52%，环比-1bp，其中资产端收益率仍有较大下行压力，Q2 环比-13bps 至3.72%，但负债端在暂停手工补息、调整存款结构的综合贡献下，成本率环比下降13bps 至2.27%，对息差起到良好缓释。公司披露的日均年化息差24H1为1.54%，较24Q1 持平，自2020 年四季度以来首次呈现企稳态势。2）非息收入良好贡献营收。上半年手续费净收入同比-21.66%，负增较Q1 -24.8%的增速已有收窄，主要是银行卡服务手续费收入同比减少18.55 亿元；理财、零售代理、托管、结算等绿色中收降幅环比一季度改善5.6 个百分点。其他非息收入录得111.64 亿元，同比增33.83%，主要是投资收益增加。3）净利润增速小幅走阔。24H1 归母净利润同比+1.72%，主要是拨备少提进一步贡献，信用减值损失H1 同比-23.7%，推动Q2 归母净利润增速较一季度提升2.75pct。


零售需求仍相对偏弱，对公信贷总量增长良好，财富业务平稳增长。24H1 光大银行贷款同比增长4%，其中对公贷款增7.9%，零售贷款同比则小幅-1.7%。


1）对公端：加大制造业贷款和民企贷款投放。光大银行上半年加大制造业和民营企业贷款投放，制造业贷款较年初增长15.9%、中长期制造业贷款较年初增长14.6%；民营企业贷款较年初增9.6%，亦高于对公贷款（不含贴现）的较年初增速（+4.6%）。上半年民企新发放占比41.0%，较年初提升3.6%。2）零售端：信贷需求仍偏弱，财富业务则平稳增长。上半年零售贷款新增-204 亿，主要是信用卡继续保持压降，同时按揭和消费贷需求仍偏弱，按揭贷款/信用卡/消费贷/经营贷分别较年初新增-44/-474/-57/+371 亿。尽管零售信贷需求偏弱，但公司锚定AUM 目标，打造财富管理业务核心竞争力。截止24H1，光大银行零售客户数/财富客户数/私行客户数分别较年初+1.8%/+3.6%/+5.5%，高净值零售客户数增长效果良好。同时零售AUM/财富AUM 分别较年初+5.4%/ +4.3%，上半年实现个人财富管理手续费净收入35.41 亿元，占全行手续费净收入的33.61%。


资产质量总体稳定，不良率环比持平。2Q24 光大银行不良率1.25%，环比持平，单季年化不良净生成率1.67%，环比Q1 有小幅上行。此外从前瞻指标看，关注类占比/逾期率较年初小幅上行15bp/25bp 至1.99%/2.20%，预计公司整体零售资产风险暴露仍有压力，和行业趋势保持一致。拨备覆盖率172.45%，较年初下降8.8pct，整体保持平稳。光大银行在2008 年末基本解决了收购原中国投资银行时遗留的不良资产问题。近年来资产质量有所改善，24Q1 不良贷款率为1.25%，较2016 年的高点1.6%已经有所下降，风险抵补能力逐渐夯实，且上半年公司加快特殊资产经营转型，通过收回已核销贷款、表外利息等实现利润贡献67.46 亿，同比增24%。


投资建议：光大银行立志“打造一流财富管理银行”，受益于光大集团金融全牌照，理财业务勇于创新且起步较早，财富管理业务增长潜力较大，零售业务 贡献度提升。历史包袱化解，资产质量整体平稳。结合公司中期业绩情况和目前宏观经济形势，我们预计24-26 年光大银行营收增速分别为-3.2%/3.3%/6.3%（前值-3.3%/4.2%/5.8%）；归母净利润增速分别为-4.6%/2.5%/4.3%（前值-5.4%/2.2%/3.9%）。公司盈利增长稳定，后续将制定具体的中期分红方案，当前股息率5.65%，仍具有较好的投资价值，截至2024 年8 月30 日，股价对应2024E PB 在0.38X。考虑光大银行近5 年历史平均PB 在0.54X，结合宏观经济环境情况，给予公司2024E 目标PB 0.54X，对应目标价4.34 元，维持“推荐”评级。


风险提示：宏观经济面临下行压力，息差降幅超预期，资产质量恶化超预期。

□.贾.靖./.徐.康    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司