蓝特光学(688127)：业绩符合预期 玻非+AR晶圆接力微棱镜

事件：2024 年8 月29 日，蓝特光学发布2024 年半年报，24H1 实现营收3.78 亿元，yoy+88.20%；实现归母净利润0.49 亿元，yoy+122.23%；实现扣非归母净利润0.47 亿元，yoy+306.26%。单2Q24 实现营收2.11 亿元，yoy+83.48%，qoq+26.35%；实现归母净利润0.20 亿元，yoy+17.65%，qoq-31.03%；实现扣非归母净利润0.21 亿元，yoy+61.54%，qoq-19.23%。


　　业绩符合预期，规模效应逐步凸显。公司24H1 实现营收3.78 亿元，同比+88.20%；实现归母净利润0.49 亿元，同比+122.23%。24H1 毛利率为31.6%，同比-0.88pct；净利率为13.08%，同比+1.99pct。公司H1 营收和利润均实现显著增长，主要系公司坚持以技术拓市场：1）把握消费电子、汽车智能驾驶等领域的发展机遇，24H1 公司主要产品光学棱镜、玻璃非球面、玻璃晶圆收入较去年同期均呈现增长；2）公司致力于光学细分领域，通过核心技术应用组合实现多元化的产品，为客户提供更加优质可靠的光学元件应用解决方案； 3）在毛利率保持稳定基础下，规模效应凸显，销售/管理/研发费用率同比稳步下滑，公司的利润有所增长。


　　24H1 微棱镜扩产投入使用，增量可期。公司微棱镜产品于2023 年6 月正式量产，今年微棱镜产品的应用和需求更为成熟，目前公司已启动新一轮的量产爬坡，产能与良率水平符合规划预期，可有效匹配下游需求。2024 年7 月，公司微棱镜基地扩产项目已整体达到预定可使用状态并投入使用，帮助公司及时抢占市场先机、奠定自身在业内的优势。行业上来看，根据ITBEAR 信息，苹果去年在iPhone 15 Pro Max 上搭载的潜望式镜头技术，今年有望进一步扩展至iPhone 16 Pro 上，整体行业渗透率有望迎来加速。


　　AR 晶圆+玻塑混合，未来创新具备较好卡位。市场需求来看，手机高解析力的摄像模组对于镜头组的成像素质提出更高的要求，玻璃非球面透镜与此前的塑料镜片相比更具优势，玻塑混合镜头有望成为未来风向标。


　　此外，AI 进一步赋能AR 产业，未来各大厂商有望推出更多具有实用性的消费级AR 产品，对于AR 成像/传感系统中的光波导片、棱镜、透镜形成一定的需求。


　　公司在玻璃非球面和AR 晶圆产品领域具备较强的卡位优势，未来有望受益于行业的加速发展。


　　投资建议：预计24-26 年归母净利润为2.7/3.8/4.8 亿元，对应现价PE 为27/19/15 倍，考虑下半年为消费电子旺季，公司微棱镜产品的竞争力较强、规模效应逐步凸显，玻非和晶圆产品在手机和AR 等领域技术积淀较久，看好其长期发展，维持“推荐”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期，客户开拓不及预期，项目验证不及预期。

□.方.竞    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司