英科医疗(300677)：业绩持续环比改善 盈利能力提升

事件：公司发布2024半年报。2024H1公司实现收入45.1亿元（+36.9%）；实现归母净利润5.9 亿元（+100.2%）；实现扣非归母净利润4.87 亿元（+185.2%）。


　　行业出清明显，业绩环比改善。分季度看，公司2024Q1/Q2 营业收入分别为22/23.1 亿元（ +40.1%/+34.1%）， 分别实现归母净利润2.4/3.5 亿元（+255.6%/-21.8%），分别实现扣非归母净利润1.6/3.3 亿元（+194.6%/-4.4%）。


　　公司业绩环比改善主要系24H1 一次性手套行业渠道出清效果明显，行业整体产能利用率提升明显，目前公司处于满产状态。行业内供需关系呈逐步回归平衡趋势。其次，公司通过生产线技术升级，提升线速、降低能耗等精益措施，盈利能力不断提升。2024H1，公司毛利率为21.9%（+11.22pp），净利率为13.1%（+3.88pp），销售费用率为3.03%（-0.28pp），管理费用率为5.5%（-1.88pp），研发费用率为4.2%（+0.14pp）。


　　公司屹立全球行业龙头，多项核心优势凸显。分产品看，公司一次性手套年化产能为790 亿只。其中一次性丁腈手套年化产能为480 亿只，一次性PVC手套年化产能为310 亿只。同时，稳步推进安徽安庆以及越南项目建设。2024H1公司个人防护类收入41.1亿元（+38.7%），康复护理类收入2.3亿元（+29.97%），其他产品收入1.7 亿元（+10.1%），在一次性手套市场发生较大变动的形势下，公司依托领先的生产技术及工艺、强大的营销和服务能力、产能快速扩张等竞争优势，维系了全球行业龙头地位，近年来公司快速扩充产能，不断升级生产技术与装备，持续提升生产线速度。


　　海外建厂应对潜在关税影响。为应对美国潜在加征关税影响，公司目前已经实现海外建厂选址。2024 年上半年，公司伙伴积极前往世界各地参加展会、拜访客户，参加行业内国际和国内展会共计 17 场，有效开拓了国内外市场，提高品牌影响力，推动公司各类产品持续稳定增长。2024 年上半年，公司陆续上线了英科医疗康养器械营销网站，医用耗材营销网站和理疗护理营销网站。


　　盈利预测：预计2024-2026 年归母净利润分别为12、15.1、19.4 亿元。


　　风险提示：一次性手套降价风险，原材料成本上涨风险，订单量不及预期风险，汇率波动风险。

□.杜.向.阳./.张.殊.豪    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司