公牛集团(603195)2024年半年报点评：业绩稳健增长 战略业务积极推进

事件：公司发布2024 年半年报。2024 上半年公司实现营业收入83.86 亿元，同比+10.45%；实现归母净利润22.39 亿元，同比+22.88%。其中，2024年Q2 公司实现营业收入45.83 亿元，同比+7.63%，环比+20.53%；实现归母净利润13.09 亿元，同比+20.58%，环比+40.91%。


　　主营业务稳健增长，新能源表现亮眼。分业务来看，（1）电连接业务：围绕多元化消费者需求进行产品创新升级，应用场景持续扩张，渠道专业化服务能力稳步提升，24 年上半年实现营收38.70 亿元，同比+5.23%；（2）智能电工照明业务：打造时尚高端的产品生态，锐意推进线下旗舰店+线上引流的新零售模式变革，24 年上半年实现营收42.11 亿元，同比+11.69%；（3）新能源业务：产品线布局不断迭代丰富，持续构筑技术、渠道、供应链、品牌全方位综合竞争优势，24 年上半年实现营收2.89 亿元，同比+120.22%。


　　降本增效成果显现，盈利能力持续提升。公司持续深化组织与人才变革，以数智驱动全面提升BBS 系统运营能力，降本增效成果显现，24 年上半年公司综合毛利率与净利率分别为42.94%/26.68%，同比+2.43pct/+2.70pct。24年Q2 公司综合毛利率及净利率分别为43.59%/28.52% ， 同比+0.44pct/3.05pct，环比+1.43pct/+4.06pct。


　　渠道建设稳步推进，海外布局进程加速。公司大力推动各业务渠道拓展，营销网络不断扩张，截至2024 年上半年，公司主业拥有75 万家五金渠道售点、25 万家数码渠道售点以及12 万家装饰渠道售点；新能源业务C 端累计开发终端网点2.2 万余家。此外，公司全球化战略布局进程加速，上半年在东南亚、中东、中亚等区域完善了团队配置，初步完成了东南亚经销体系布局，近20 家本土经销商对菲律宾、越南、印尼等重点国家进行了有效覆盖。


　　投资建议：预计24-26 年公司归母净利润为44.52/50.38/57.43 亿元，同比+15.0%/+13.2%/+14.0%，对应PE 为19.7/17.4/15.2，维持“增持”评级。


　　风险提示：渠道开拓不及预期；市场竞争加剧；原材料价格波动风险。

□.杨.敬.梅./.胡.琎.心    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司