中信证券(600030)：整体经营稳健 二季度自营表现出色

投资要点：公司保持各项业务优势，受益于监管“扶优限劣”的政策导向， 我们预计公司未来继续保持龙头地位。合理价值区间21.46-23.41 元/股，维持“优于大市”评级。


【事件】中信证券发布2024 年半年度业绩：实现营业收入301.8 亿元，同比-4.2%；归母净利润105.7 亿元，同比-6.5%；对应EPS 0.69 元，ROE 4.0%，同比-0.3pct。


第二季度实现营业收入164.3 亿元，同比+1.7%，环比+19.4%；归母净利润56.1亿元，同比-4.7%，环比+13.2%。


经纪业务小幅下滑，利息支出同比增加。2024 年半年度全市场日均股基交易额9616 亿元，同比-6.4%，两融余额14809 亿元，较年初-10.3%。此背景下公司经纪业务收入48.8 亿元，同比-7.8%，利息净收入11.4 亿元，同比-47.4%，主要原因是应付短期融资券和卖出回购利息支出同比增加。公司两融余额1133 亿元，较年初-5%，市场份额7.7%，较年初+0.66pct。截至2024 年上半年末，客户数量累计达 1470 万户，托管客户资产规模保持人民币10 万亿级，较2023 末实现正增长。


股权业务承压，但优势地位依然稳固。2024 年上半年公司投行业务收入17.4 亿元，同比-54.6%。股权业务承销规模同比-80.0%，债券业务承销规模同比+5.8%。


股权主承销规模317.6 亿元，排名第1；其中IPO 4 家，募资规模51 亿元；再融资19 家，承销规模193 亿元。债券主承销规模8878 亿元，排名第1；其中金融债、公司债、地方政府债承销规模分别为2386 亿元、2246 亿元、2081 亿元。


IPO 储备项目41 家，排名第1，其中两市主板18 家，创业板13 家，科创板10家。


资管业务收入小幅下滑，华夏基金保持龙头地位。2024 年上半年公司资管业务收入49.1 亿元，同比-1.1%。其中资产管理业务收入11.4 亿元，同比-3.5%，基金管理业务收入37.7 亿元，同比-0.3%。公司资产管理规模合计人民币 14564 亿元，包括集合资产管理计划、单一资产管理计划、专项资产管理计划，规模分别为3571 亿元、8398 亿元、2593 亿元。公司控股子公司华夏基金上半年实现营收36.7 亿元，管理资产规模2.16 万亿元，其中公募规模1.57 万亿元，ETF 规模保持行业龙头地位。


二季度自营表现优异，拉动公司业绩增长。2024 年上半年公司投资收益（含公允价值）117.3 亿元，同比+1.7%；第二季度投资收益（含公允价值）62.7 亿元，同比+27.3%。截止至2024 年上半年末，公司自营资产规模5428 亿元，较年初+13%，其中固收自营规模4992 亿元，较年初+22%。


投资建议：我们预计公司2024-26E 年EPS 分别为1.20/1.27/1.53 元，BVPS 分别为19.75/20.77/21.86 元。我们给予其2024 年1.1-1.2x P/B，对应合理价值区间21.73-23.70 元，维持“优于大市”评级。


风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。

□.孙.婷./.孙.婷    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司