匠心家居(301061)：24Q2业绩延续靓丽表现海外自主品牌建设稳步推进

事件：公司发布2024 年中报。2024H1 公司实现营收12.07 亿元，同比增长27.67%；归母净利润2.85 亿元，同比增长41.81%；扣非后归母净利润2.58 亿元，同比增长48.13%。其中24Q2 实现营收亿元，同比增长25.20%；归母净利润1.64 亿元，同比增长31.88%；扣非后归母净利润1.44 亿元，同比增长28.90%。同时2024H1 公司以 1.66 亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利 5 元（含税），送红股 0 股（含税），不以公积金转增股本营收、利润双增长，新老客户拓展稳步推进，自主品牌发展可期


　　公司产品结构持续优化，电动沙发占比保持提升。24H1 电动沙发收入9.35 亿元，同比增长35.62%；电动床收入1.62 亿元，同比增长；配件收入0.94 亿元，同比增长0.81%。


　　公司新老客户拓展稳步推进，进一步加速海外自主品牌建设。


　　公司共获得49 位全新客户，全部均为零售商，6 位属于“全美排名前位家具零售商”。得益于零售新客户的增加，2024H1 公司在美国的零售商客户数量占美国家具类客户总数的78.43%；公司对美国零售商客户的销售总额占公司营业收入总额的56.19%，对公司在美国市场的营业收入占比达62.40%。2024H1 公司前十大客户交易金额多数上涨，上涨比例从7.37%到747.06%不等，其中又有4 位客户的上涨比例超过50%，其中3 位超过200%；前30 大客户有22 家保持增长。公司在海外建立、建设自己的品牌与渠道是个长期战略，4-7 月间是公司有序推进“店中店”的第一阶段。截至8 月末公司已在美国零售商客户的门店内建成了100 多个小规模的店中店，但目前尚未积累足够数据测算“单店模型”，预计未来有望加速美国市场渠道拓展、推动公司销售进一步提升。


　　产品结构优化推动毛利率继续向上，坚持研发投入，费用管控良好盈利能力方面，24H1 公司毛利率为33.22%，同比增长1.75pct；公司毛利率为33.13%，同比增长0.46pct。智能电动沙发占比上升至，结构优化带来毛利率提升。24H1 公司净利率为23.64%，同比增长2.36pct；24Q2 公司净利率为25.36%，同比增长1.28pct，主要系毛利率增长、汇兑收益叠加理财收益等综合影响。


　　期间费用方面，24H1 公司期间费用率为7.37%，同比下降1.96pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.10%/3.54%/4.80%/-4.06%，同比分别+0.58/+0.78/-1.10/-1.21pct，其中销售费用率主要系主要系股份支付费用增加、市场拓展业务增加；管理费用率主要系股份支付费用增加；财务费用率主要受公司汇兑收益增加影响。


　　投资建议：匠心家居持续投入研发创新，产品力出众的同时优质客户粘性较强，产业链一体化布局助力公司始终维持较好的盈利能力。


　　伴随出口需求持续向上以及公司消费者品牌业务持续开拓，公司整体业绩有望持续回升。我们预计匠心家居 24-26 年营业收入分别为、28.21、33.88 亿元，同比增长 21.51%、20.83%、20.09%；归母净利润分别为4.95、6.01、7.21 亿元，同比增长 21.58%、、19.91%,对应 PE 分别为 17.2x、14.2x、11.8x，给予 24 年，目标价 66.30 元，维持买入-A 的投资评级。


　　风险提示：行业竞争加剧风险；国内外市场开拓不及预期风险；原材料价格波动风险等。

□.罗.乾.生    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司