四方股份(601126)：24H1业绩符合预期 配网版块快速成长

本报告导读：


　　公司24H1 业绩符合预期，配网版块业务快速成长，主网业务保持稳健，上调评级至“增持”评级。


　　投资要点：


　　上调至“增持”评级。公司 24年半年报符合预期，考虑到公司下半年股权激励费用影响，下调公司24-25 年EPS 预测至0.87/1.04 元（调整前为0.96/1.14 元），给予公司26 年EPS 预测为1.24 元，参考可比公司估值，给予公司25 年目标价21.89 元，对应25 年估值约21.02x PE，上调评级至“增持”评级。


　　公司24 年半年报符合预期。公司24H1 实现收入34.77 亿元，，实现归母净利润4.24 亿元，yoy+19.24%，实现扣非归母净利润4.09 亿元，yoy+15.14%，公司销售/管理/研发费用率分别为6.69%/4.20%/9.22%，其中24Q2实现收入19.32亿元，yoy+14.20%，，实现归母净利润2.42 亿元，yoy+13.71%，qoq+33.96%，实现扣非归母净利润2.29 亿元，yoy+9.38%，qoq+28.06%，公司销售/管理/研发费用率分别为5.89%/4.05%/8.78%。


　　公司主网业务保持稳健，配网业务快速成长。24H1 公司主网输变电实现收入13.8 亿，同比+8.2%，配网实现收入3.1 亿，同比+30%，配网业务增长明显。公司受益于新型电力系统建设以及自主可控技术的替代趋势，环保型、自主可控成套开关设备及新能源开关设备需求稳定增长，同时加快向电网外行业及地市局域配网市场方向拓展。


　　公司上半年新能源业务发展亮眼。公司发电侧24H1 营收13.1 亿，同比+13.5%；电力电子板块营收2.2 亿，同比+33.8%；储能营收亿，同比翻倍增长。新签订单方面新能源增速同比60%。公司充分受益于清洁能源的快速建设，并持续提升自身供应链管理能力和新能源一二次设备的集成能力，持续扩大市场占有率。


　　风险提示。新能源新增装机不及预期；储能建设进度不及预期；电网建设进度不及预期。

□.庞.钧.文./.周.奥.铮    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司