东鹏饮料(605499)：24Q2业绩略超预告上限 H2仍有望高增

事件：8月30日，公司发布公告，24H1实现营收78.7亿元，同比+44.2%；归母净利润17.3亿元，同比+56.2%；扣非归母净利润17.1亿元，同比+72.3%，利润略超业绩预告上限。其中24Q2 营收 43.9 亿元，同比+47.9%；归母净利润 10.7 亿元，同比+74.6%；扣非归母净利润 10.8 亿元，同比+101.5%。


24Q2 收入增速创单二季度记录，向综合性饮料集团跨越。分品类，24Q2东鹏特饮收入同比+36.4%，产品高性价比优势进一步彰显并实现客群拓展，公司扫码数据显示消费人群展现年轻化、白领化趋势，动销增量中一二线大城市消费者贡献比例提升。24H1 东鹏补水啦收入 4.8 亿元，同比+281.1%，得益于网点快速开发、渠道形成共振+SKU多样布局+代言与品牌产生话题效应，补水啦日销峰值持续创历史新高。24Q2 其他饮料收入同比 193.8%，“1+6”多品类战略有序演进。分渠道，24Q2经销/直营/线上渠道收入同比+44.4%/66.4%/94.6%，经销商数量2982 家，同比+6.7%，单经销商收入同比+35.4%，单点产出持续增强。分区域，24Q2广东/全国区域/全国直营收入同比+17.4%/62.3%/69.5%，全国区域营收占比同比提升 5.2pcts，其中华东/华中/广西/西南/华北（含北方）收入分别同比+58.1%/49.4%/19.2%/80.6%/102.2%，西南与北方受益渠道下沉与高温少雨天气快速增长。


成本红利叠加规模效应与精益管理，24Q2 盈利能力显著提升。24Q2归母净利率24.3%，同比+3.7pcts。具体拆分来看，毛利率46.1%，同比+3.3pcts，PET、纸箱、白糖等原材料价格同比下降，释放成本红利。销售费用率 14.3%，同比-1.6pcts；管理费用率2.1%，同比-0.7pcts，精细化管理与规模效应促进费效提升，预计补水啦突破关键收入体量后步入利润扩张期。


动销旺盛叠加订单充足，预计24H2仍有望实现高增。短期来看，7-8 月随着气温攀升+雨水带北移+奥运赛事广告催化，动销有望延续旺盛，同时截止 6月末公司合同负债仍维持历史高水平25亿元，下游订单充足，公司将冲刺2024财年目标，叠加白糖与包材等成本同比延续下降趋势，利好利润端弹性释放，长期空间则需关注特饮产品裂变+第二增长曲线持续性。


投资建议：预计2024~2026年收入同比+37%/25%/22%，归母净利润同比+43%/26%/25%，PE为31/25/20X，公司业绩的确定性与成长性较稀缺，维持“推荐”评级。


风险提示：需求持续下行的风险，竞争加剧的风险，食品安全的风险。

□.刘.光.意    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司