沪电股份(002463)：AI算力基建进入兑现期 毛利率创历史新高

产品结构大幅调整，盈利能力显著提升。1H24 公司实现营收54.24 亿元(YoY+44.13%)，归母净利润11.41 亿元(YoY +131.59%)，扣非归母净利润11.11亿元(YoY +150.22%)，盈利能力方面，公司1H24 实现毛利率36.46%(YoY+6.84pct)，净利率20.80%(YoY +7.90pct)；对应单季度2Q24 实现营收28.40亿元(YoY +49.83%，QoQ +9.91%)，归母净利润6.26 亿元(YoY +114.16%，QoQ +21.60%)，扣非归母净利润6.15 亿元(YoY +135.02%，QoQ +23.83%)，毛利率38.83%(YoY +5.37pct，QoQ +4.97pct)，净利率21.83%(YoY +6.78pct，QoQ +2.17pct)。


AI 算力基建需求显著拉动公司通讯业务营收，板块毛利率超40%。1H24 公司企业通讯市场板实现营业收入38.28 亿元，同比+75.49%，其中AI 服务器和HPC 相关PCB 产品占公司企业通讯市场板营业收入的比重从2023 年的约21.13%增长至约31.48%。截至1H24，公司OAM/UBB2.0 产品已批量出货；公司基于PCIe6.0 的下一代通用服务器产品已开始技术认证；支持224Gbps 速率(102.4T 交换容量1.6T 交换机)的产品主要技术已完成预研；GPU 类产品已通过6 阶HDI 的认证，准备量产；800G 交换机相关产品已批量出货。


胜伟策亏损大幅收窄，汽车板竞争加剧导致毛利率下滑。1H24 公司汽车板实现营收11.45 亿元(YoY +3.94%)，毛利率24.99%(YoY -0.8pct)，毛利率下滑主要受到上游原材料涨价和汽车行业价格竞争加剧所致。公司将继续深入整合原有汽车板业务和胜伟策的生产和管理资源，集中力量拓展48V 轻度混合动力系统p2Pack 产品市场，充分利用胜伟策现有产能，胜伟策1H24 亏损0.55 亿，同比大幅减亏。1H24 公司毫米波雷达、采用HDI 的自动驾驶辅助以及智能座舱域控制器、埋陶瓷、厚铜、p2Pack 等新兴汽车板产品市场持续成长，占公司汽车板营业收入的比重从2023 年的约25.96%增长至约33.69%。


投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。


考虑到公司1H24 业绩亮眼，AI 算力基建进入兑现期，我们上调盈利预测，预计公司2024-26 年实现归母净利润24.5/32.9/38.8 亿元（前值为23.9/30.0/36.2 亿元），同比增速62.1/34.0/18.1%，当前股价对应PE 为24/18/15x，维持“优于大市”评级。


风险提示：大客户需求不及预期；扩产不及预期；汇率风险。

□.胡.剑./.胡.慧./.叶.子./.詹.浏.洋    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司