巨星农牧(603477)：生猪养殖扭亏为盈 产能稳步增长

事件


　　公司披露2024 年中报，实现营收22.33 亿元，同比增长13.13%；归母净利润-0.45亿元，同比增长87.13%。


　　生猪养殖扭亏为盈，皮革业务亏损


　　2024 年上半年公司持续推动生猪养殖降本增效，商品猪出栏量较去年同期显著增长，同时生猪销售价格逐步回升，生猪养殖业务实现扭亏为盈；公司皮革业务受到下游市场需求不振的影响，导致销量与收入同比下降，未能实现业务盈利。2024上半年度公司销售毛利率11.27%（同比+12.73pcts）；销售净利率-1.85%（同比+15.84pcts ）。2024 年上半年公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用分别为0.18/1.39/0.20/0.98 亿元，同比分别-4.59%/+53.27%/+148.42%/+106.35%。


　　出栏数量稳健增长，产能逐步提升


　　2024 年上半年公司生猪出栏量达109.45 万头，其中商品猪出栏量106.18 万头，同比增长24.69%，生猪产品实现营业收入20.39 亿元。截至2024 年上半年末，公司生产性生物资产4.68 亿元，较年初增长21.09%，产能保持稳健增长。结合公司前期产能推断，公司下半年生猪出栏量较上半年或有一定增长。公司持续提升生产效率，带动养殖成绩逐步改善，考虑下半年猪价表现或较为景气，公司板块业绩或值得期待。


　　业绩有望逐步改善，维持“买入”评级


　　考虑生猪价格景气度较高，公司业绩或有较好改善，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为66.67/79.20/87.46 亿元，同比分别+65.01%/+18.78%/+10.44%；归母净利润分别为5.25/7.72/8.38 亿元， 同比增速分别为+181.42%/+46.92%/+8.61%，EPS 分别为1.03/1.51/1.64 元，公司业绩有望逐步改善，给予“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险，畜禽价格波动风险，重大疫病风险

□.王.明.琦./.马.鹏    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司