中金黄金(600489)：业绩符合预期 纱岭金矿建设持续推进

投资要点：


　　事件：公司公布2024H1 业绩，符合预期。1）2024H1 实现营收285.3 亿元（yoy-3.3%)，归母净利润17.4 亿元（yoy+27.7%），扣非归母净利润16.7 亿元（yoy+17.8%），毛利率16.5%（yoy+3.8pct）。2）2024Q2 实现营收153.7 亿元（yoy-5.0%，qoq+16.7%），归母净利润9.6 亿元（yoy+17.0%，qoq+22.6%），扣非归母净利润9.3 亿元（yoy+6.3%，qoq+25.6%），毛利率18.1%（yoy+5.1pct，qoq+3.4pct）主要系金价、铜价双双走高，Q2 计提3.8 亿元资产减值损失，主要为存货跌价损失及合同履约成本减值损失。


　　主要产品价格变动：据wind， 24H1 黄金、阴极铜、钼精矿价格分别为523 元/克、7.5万元/吨、3504 元/吨度，同比+20%、+10%、-14%。


　　24H1 公司矿金、矿铜销量同比-3.2%/+2.3%。1）24H1 销量：矿山金 8.4 吨（yoy-3.2%），冶炼金18.2 吨（yoy-9.7%），矿山铜4.3 万吨（yoy+2.3%），电解铜16.6 万吨（yoy-17.1%）。


　　2）24Q2 销量：矿产金4.2 吨（yoy-13.4%,qoq+1.9%）；冶炼金8.7 吨（yoy-16.0%，qoq-8.6%）；矿山铜2.2 万吨（yoy-7.7%,qoq+7.2%）；电解铜8.3 万吨（yoy-23.3%，qoq+0.6%）。3）2024 年公司计划：矿产金18.6 吨，冶炼金37.6 吨；矿山铜7.6 万吨，电解铜39.2 万吨。


　　集团资产注入兑现，预计未来黄金产量增长。截至2023 年底，公司保有资源储量金金属量达891.7 吨，24H1 地质探矿累计投入资金 10652 万元，新增金金属量 12.7 吨。1）2023 年收购莱州中金100%股权，持有纱岭金矿44%股权，保有黄金资源储量 372 吨，品味2.77 克/吨，当前处于基建期。2）2023 年收购内蒙古金陶39%股权，投资金额4.7亿元，2024H1 净利润0.67 亿元。


　　维持增持评级。公司是黄金行业央企，矿金年产量近20 吨，且具优质铜钼矿，受益金、铜价上行业绩增厚，集团资产注入兑现后，黄金产量存增长潜力。因铜、金价格走势较强，上调相关产品价格，上调24/25/26 年盈利预测为37.2/42.0/47.3 亿元（24-26 年原预测为35.1/41.2/46.4 亿元），对应PE 为18/16/14 倍，维持增持评级。


　　风险提示：金价下跌；铜价下跌；矿产品产量下降。

□.马.焰.明./.陈.松.涛./.宋.涛    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司