新泉股份(603179)：收入保持高增长 利润受汇兑影响

事件


　　公司发布2024 年中报。2024 年上半年公司实现营业收入61.6 亿元，同比增长33.1%，归母净利润4.1 亿元，同比增长9.5%。


　　新产品+新客户放量，收入保持高增长


　　公司前五大客户中，奇瑞、吉利、理想2024Q2 销量同环比均有明显提升。2024Q2 奇瑞（不含捷豹）实现销量54.4 万辆，同比增长42.7%，环比增长8.3%；吉利（吉利+几何+领克+极氪）销量48.0 万辆，同比增长33.4%，环比增长0.9%；理想销量10.9 万辆，同比增长25.5%，环比增长35.0%。特斯拉因产品小年，Q2 实现销量20.6 万辆，同比-16.8%，环比-6.8%。虽然受到特斯拉影响，但公司二季度依然实现了31.2 亿元收入，同比增长26.7%，环比增长2.3%，一方面因为其他客户销量表现优秀，另一方面公司新产品如保险杠、外饰件等也实现放量，2024H1 保险杠收入增长387.2%，外饰附件收入增长147.8%。


　　利润受汇兑影响，实际经营能力向上


　　2024Q2 公司毛利率19.9%，同环比基本持平。费用率方面，2024Q2 公司销售、管理、研发费用率同环比均有下降，财务费用率有所提升，主要因为汇兑影响。2023H1 汇兑收益0.77 亿元，2024H1 汇兑损失0.28 亿元，剔除汇兑后，2024H1 归母净利润4.4 亿元，2023H1 为3.0亿元，同比增长47.0%，归母净利润率还原后为7.1%，同比提升0.7pct。


　　公司是优质内饰件龙头，全球化、多品类扩张逻辑持续进行全球化和扩品类是公司收入和业绩持续扩张的核心，目前看两类进展均持续兑现。公司发展核心是研发技术实力强、成本控制能力优、响应速度快。公司近年海外扩张节奏持续加速，2019 年在马来西亚设立合资公司并建立生产基地，墨西哥基地盈利改善，2024H1 实现收入3.25 亿元，去年同期亏损-2.4 万元。公司建设斯洛伐克工厂开启欧洲新进程并拟在美国新建工厂有望获取大客户更多产品。产品有望向同源品类扩张，带来新增量。公司目前主要产品为主副仪表板、门内护板、立柱总成并逐步往座椅零部件和外饰件等方向拓展。


　　投资建议


　　考虑到汇兑损失，我们预计公司2024-2026 年营收为132.1/172.0/208.5 亿元，同比增速为25.0%/30.2%/21.2%，归母净利润为10.2/13.8/18.7 亿元，同比增速为26.1%/35.9%/35.4%，E PS分别为 2.09/2.83/3.84元/股，3年 CAGR为 32.4%，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游客户销量不达预期导致公司收入端受影响；汇率波动导致公司利润受影响。

□.高.登./.陈.斯.竹    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司