神州数码(000034)：Q2业绩超预期 自有品牌业务强劲增长

国内IT 产品、技术解决方案和服务商，维持“买入”评级我们维持公司2024-2026 年归母净利润预测为14.03、16.99、21.35 亿元，EPS分别为2.09、2.54、3.19 元/股，当前股价对应PE 分别11.7、9.7、7.7 倍，考虑公司正推进数云融合及信创战略，维持“买入”评级。


　　Q2 业绩超预期，毛利率同比提升


　　（1）2024 年上半年公司实现营业收入625.62 亿元，同比增长12.52%；实现归母净利润5.09 亿元，同比增长17.52%；扣除深圳市神州数码国际创新中心（IIC）负向影响，同比增长 37.2%。其中，Q2 季度公司实现营业收入332.91 亿元，同比增长16.87%；实现归母净利润2.74 亿元，同比增长22.35%；实现扣非归母净利润2.52 亿元，同比增长32.20%。（2）上半年公司综合毛利率为4.45%，同比提升0.75 个百分点。销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.60%、0.29%、0.27%，同比变动-0.03、0.03、0.02 个百分点。


　　半导体分销强势增长带动整体分销业务复苏


　　上半年公司IT 分销及增值业务实现营业收入 598.3 亿元，同比增长 9.8%，增速明显回升；毛利率 3.5%，同比提升0.3 个百分点，分销业务利润总额为 7.2 亿元。特别是公司以国内外通用芯片和人工智能等专用芯片分销为主的微电子业务板块实现了强势增长，实现收入 97.6 亿元，同比增长 39.7%。同时，上半年公司成功引入了更多的国产半导体品牌，如华为海思等。


　　自有品牌产品业务强劲增长，神州鲲泰AI 服务器增长超2 倍2024 年上半年，公司自有品牌产品业务强劲增长，实现营业收入 26.6 亿元，同比增长 45.5%。毛利率 10.5%，同比提升1.7 个百分点，自有品牌产品业务利润总额为4403 万元。公司持续开展信创产业布局，信创业务收入 21.9 亿元，同比增长73.3%，毛利率 12.1%。其中，神州鲲泰人工智能服务器受益于行业高景气度，实现收入 5.6 亿元，同比增长 273.3%。


　　风险提示：市场竞争加剧风险；供应链风险；应收账款管理风险。

□.陈.宝.健./.刘.逍.遥    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司