光峰科技(688007)2024年中报点评：车载光学业务迎来快速放量 主营业务盈利稳健

投资要点：


主营业务盈利稳健，参股公司业绩亏损及律师费用拖累业绩。光峰科技2024H1 实现营业收入10.81 亿元，同比上升1%；实现归母净利润0.11 亿元，同比下降85%；实现归母扣非净利润0.13 亿元，同比下降61%。其中，Q2 单季度公司实现营业收入6.36 亿元，同比上升4%；实现归母净利润-0.34 亿元，同比转负；实现归母扣非净利润0.13 亿元，同比下降72%。由于公司与GDC 相关方仲裁案件仍在审理中，该仲裁案件结算在报告期内的法律服务费用合计为1845 万元；同时，由于GDC 业绩亏损，长期股权投资持有期间损益调整以及转为其他非流动金融资产公允价值计量确认非经常性损益，该部分影响合计约5500 余万元，若剔除该部分因素影响，2024H1 公司实现归母净利润0.71 亿元，同比下降6%；实现扣非归母净利润0.36 亿元，同比增长5%。


公司战略转型兑现，峰米实现大幅减亏。分业务看，车载光学业务实现高增速发展，24H1实现营业收入2.41 亿元（其中Q2 约2 亿元），公司车规级投影巨幕已独家应用到问界M9、享界S9 等主流车型上。此外，新一代车载投影系统升级版本正在持续开发中，有望实现亮度及分辨率翻倍，并持续进行定点车型价格带下沉。车灯方面，公司在2024 年北京国际汽车展览会上发布全球首款ALL-in-ONE 全能激光大灯，通过一个车灯模组实现“精准照明+精准显示”的效果，大幅减少整个车灯系统的功耗及体积。公司车载业务在两年内快速兑现，未来继续积极拓展新的定点，有望为公司未来收入和利润增长提供有力支撑。


基本盘业务方面，上半年公司影院业务实现营业收入2.67 亿元，持续为公司贡献稳定现金流。公司积极推动ALPD激光光源放映解决方案及VLED LED Cinema 放映解决方案，增强影院业务高质量发展的韧性。专业显示业务稳健发展，上半年公司实现营收2.01 亿元，同比基本持平；其中，工程领域实现营业收入1.24 亿元，同比增长近24%。C 端业务方面，公司主动调整C 端业务经营策略并加快清理C 端库存，峰米科技2024H1 亏损4852.62万元，亏损同比缩窄3069.06 万元，实现大幅减亏，收入下降的部分由车载业务完全弥补。


24H1 期间费用率显著改善。2024H1 公司实现毛利率31.05%，同比下降6.65 个pcts，主要系C 端去库存、以及产品结构变化所致。期间费用方面，研发费用率10.32%，维持较高水平，公司持续对车载光学等业务保持高研发投入，销售/管理费用率分别为9.18%、7.61%，同比-4.18、-0.47 个pcts，我们预计主要由于峰米的市场推广费用及研发费用同比减少所致，其他主营业务继续保持投入。公司减少市场推广费用投入，优化费用投放方向，经营效率得到显著提升。


年内推出三期回购方案，彰显公司信心。年初以来，公司已进行两次回购累计规模达到8951万元，并主动将此前全部回购股份共584 万股进行注销。同时，公司8 月31 日公告开启2024 年第三次回购，预计本次回购金额为2000-3000 万元。年内三次回购方案，彰显公司对经营情况和未来发展前景的坚定信心，以及对公司价值的高度认可。


维持“增持”投资评级。公司影院和专显业务经营稳健，利润和现金流健康。2024 年进入车载业务收入贡献期，随着生产交付的逐步成熟，公司车载业务交付上将迎来利润的贡献。公司今年将会继续拓展新定点，同时打造车载供应链智能制造能力，会有一定的费用投入，我们下调公司2024-2026 年盈利预测，预计可实现归母净利润1.00/2.18/2.83 亿元，前值为（2.21/3.01/4.00 亿元），同比分别-3.0%、+117.6%、+30.1%。2024 年利润下滑主要受参股公司业绩亏损及律师费用影响一次性拖累业绩，公司主营业务盈利能力依然稳健，同时车载业务快速放量，我们以安克创新、石头科技、科沃斯作为可比公司，可比公司24 年平均PEG 为0.91，公司24 年PEG 为0.93，考虑到公司车载业务高成长性，给与一定估值溢价，给到24 年1 倍PEG，对应当前市值有7%上涨空间，维持“增持”投资评级。


风险提示：市场竞争加剧；影院上映片源及上座率不及预期；车载业务拓展不及预期。

□.刘.正./.刘.嘉.玲    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司