海信家电(000921)：2024Q2业绩快速增长 美洲和东盟区收入高增

事件：2024 年8 月30 日，海信家电发布2024 年半年报。2024H1 公司实现营收486.42 亿元（+13.27%），归母净利润20.16 亿元（+34.61%），扣非归母净利润17.03 亿元（+34.82%）。


2024Q2 业绩快速增长，2024H1 东盟区自主品牌业务高增。1）分季度：2024Q2 公司营收达251.56 亿元（+6.98%），归母净利润达10.35 亿元（+17.26%），收入端表现稳健，利润端实现快速增长。2）分产品：2024H1公司暖通空调/冰洗/其他主营分别实现收入227.67/146.93/60.74 亿元，分别同比+7.59/+26.81/+1.97%，其中冰洗品类增速较快或系公司产品高端化、技术升级及渠道端优化所致。3）分地区：2024H1 公司内销/外销分别实现收入253.28/182.05，分别同比+3.52/+27.87%，其中外销收入快速提升；公司在美洲区利用墨西哥蒙特雷工厂布局优势补足美系产品阵容，2024H1 美洲区收入同比+40%，实现高速增长；同时还新设合资公司赋能拓展东盟区品牌建设，2024H1 年东盟区整体收入同比+39.46%，自有品牌业务高增（+64.37%）。


2024Q2 盈利能力短期承压，汇率波动致财务费用率提升。1）毛利率：


2024Q2 公司毛利率为20.95%（-0.92pct），或系行业竞争加剧叠加原材料价格和海运费上涨所致。2）净利率：2024Q2 公司净利率为5.93%（-0.21pct），跌幅略小于毛利率。3）费用端：2024Q2 公司销售/管理/研发/ 财务费用率分别为10.38/2.30/3.46/0.13% ， 分别同比-0.39/+0.14/+0.62/+1.01pct，其中财务费用率提升系外汇评估汇兑收益减少所致。


新风空调细分赛道领跑行业，三电公司热管理业务拓展持续突破。1）暖通空调业务：2024H1 公司空调业务收入同比+7.59%，毛利额同比+7.87%，多联机市场份额超过20%；在新风空调领域公司也持续领跑行业，2024H1 海信新风空调线下市场占有率攀升至45.3%。2）三电：三电公司持续突破新能源汽车综合热管理系统，第五代电动压缩机平台上已实现兼容R1234yf、CO2 和R290 等不同冷媒，在性能、静音以及模块化方面均强化了自身的技术优势，新一代的厚膜加热技术也充实并拓展了ECH 产品线；同时持续提升制造效率，2024H1 工时损失绝对值同比改善2.3%，UPPH同比改善5.3%，单台制造费用同比改善4.4%。


投资建议：行业端，伴随国内新一轮“以旧换新”政策催化，出口链恢复性增长，白电需求有望持续复苏；乘新能源汽车发展东风，上游压缩机等零部件行业有望增长。公司端，白电产品中高端布局持续深化，新能源热管理业务积极拓展，公司收入业绩有望持续增长。我们预计，2024-2026年公司归母净利润分别为33.38/38.17/42.72 亿元，对应EPS 分别为2.41/2.75/3.08 元，当前股价对应PE 分别为10.28/8.99/8.03 倍。维持“买入”评级。


风险提示：汇率波动风险、大宗原材料、核心配件价格波动风险、海运及人力成本上升风险、贸易保护主义带来市场风险、技术迭代等。

□.孟.昕./.赵.梦.菲./.金.桐.羽    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司