通富微电(002156)：各工厂显著复苏 持续发力服务器和高算力产品

事件：公司发布2024 年半年报，实现营业收入110.8 亿元，YoY+11.83%；归母净利润为3.23亿元，扭亏为盈；扣非净利润为3.16 亿元。单二季度来看，公司实现营业收入57.98 亿元，YoY+10.1%，QoQ+9.77%；归母净利润2.24 亿元，QoQ+127.6%；扣非净利润为2.22 亿元，QoQ+134.82%。公司业绩符合预告区间。


　　投资要点：


　　各工厂恢复显著，重大项目建设稳步推进。根据公告，1）南通通富：24H1 实现营收9.73亿元，YoY+6.46%，亏损1.09 亿元，其中南通通富一层2D+项目机电安装工程及南通通富二层SIP 建设项目机电安装改造施工完成，均一次性通过消防备案；2）合肥通富：24H1实现营收4.65 亿元，YoY+15.96%，亏损0.38 亿元；3）通富超威苏州、通富超威槟城：


　　24H1 作为AMD 核心封测工厂合计实现营收71.78 亿元，YoY+4.61%，实现净利润5.85亿元，上半年公司正在进行通富超威苏州新工厂机电安装工程、通富超威槟城新工厂bump生产线建设工程以及槟城新工厂先进封装生产线建设工程；4）通富通科：MCU 和功率器件产品新基地快速增长，24H1 实现营收3.24 亿元，YoY+140%，亏损0.91 亿元。


　　各类业务稳步提升。根据公告，在消费市场方面，公司持续紧抓手机及消费市场复苏机遇，传统框架类产品市场稳定，营收实现不断提高。在新兴市场方面，射频产品市场国产替代势如破竹，公司把握先机，系统级（SiP）封装技术的射频模组、通讯 SOC 芯片等产品不断上量，持续扩大市场规模；同时，存储器、显示驱动、FC 产品线也展现出强劲增长势头，保持超50%的高速增长，展现了新兴产品线强劲的市场竞争力和生产效率。在先进封装市场方面，公司持续发力服务器和客户端市场大尺寸高算力产品。依托与AMD 等行业龙头企业多年的合作积累与先发优势，基于高端处理器和AI 芯片封测需求的不断增长，公司上半年高性能封装业务保持稳步增长。同时，随着AI+行业创新机会增多，人工智能产业化进入新阶段，公司配合AMD 等头部客户人工智能发展的机遇期要求，积极扩产槟城工厂，全方位满足客户需求。


　　收购京隆补强测试环节。根据公告，24H1 公司拟以现金13.78 亿元（含税）收购京隆科技26%股权。京隆科技在高端集成电路专业测试领域具备差异化竞争优势，服务领域包括CP/FT 测试及晶圆研磨/切割/晶粒挑拣，产品线涵盖Memory、Logic&Mixed-Signal、SOCCIS/CCD、LCD Driver、RF ireless，测试机台总数已超过1000 台，其中驱动IC.eFlash的测试规模已达中国地区先进的地位。通过本次收购，公司有望进一步提升在测试环节的竞争优势，提高公司投资收益。


　　上调盈利预测，维持“增持”评级。根据公司半年报各工厂业务，我们上调公司24-26 年归母净利润预测至8.79/10.87/14.02 亿（原预测8.16/10.64/13.29 亿），对应24-26 年PE 为34/28/22X，维持“增持”评级。


　　风险提示：大客户订单不及预期；行业景气度不及预期；供应链风险。

□.袁.航./.杨.海.晏./.李.天.奇    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司