亚辉龙(688575)：化学发光装机加速 自产业务放量提升盈利能力

投资要点：


　　事件：公司发布2024 年半年度报告，2024 年上半年公司实现营业收入9.60 亿元（同比-10.69%），归母净利润1.73 亿元（同比+22.25%），扣非净利润1.61 亿元（同比+25.85%）；2024Q2 公司实现营业收入5.29 亿元（同比+27.41%），归母净利润1.07 亿元（同比+77.45%），扣非净利润1.04 亿元（同比+131.58%）。业绩符合预期。


　　自产业务快速放量提升盈利能力。2024H1 公司非新冠业务实现收入9.60 亿元（同比+31.89%），其中国内非新冠自产业务实现收入6.88 亿元（同比+42.69%），海外非新冠自产业务实现收入1.02 亿元（同比+52.28%）。公司非新冠自产业务毛利率为69.95%（同比+1.7ppt），得益于公司非新冠自产业务收入大幅增长以及毛利率的提升，公司整体盈利能力显著提升，2024H1 公司主营业务毛利率为61.94%（同比+12.58ppt）。


　　化学发光装机持续加速。2024H1 公司实现化学发光仪器新增装机1170 台，截至6 月底公司化学发光仪器累计装机9430 台，流水线累计装机129 条，其中39.53%的流水线装机于三级甲等医院。1）国内市场：2024H1 化学发光仪器新增装机638 台，其中iFlash3000G 装机301 台，主要自有产品覆盖境内终端医疗机构客户超过5600 家（全国三级甲等医院数量覆盖率超70%）。2）海外市场：2024H1 化学发光仪器装机532 台，其中单机300 速的化学发光仪器共新增装机45 台，同比增长275%，海外业务覆盖美洲、欧洲、亚洲、非洲超过110 个国家和地区。


　　研发推进打开成长空间。2024H1 公司研发投入1.55 亿元（同比+8.79%），其中在微流控、基因测序、流式荧光多重检以及抗原抗体原材料方面研发投入占比高达39.60%。此外公司自主研发的iTLA Max 实验室智能化自动化流水线系统国内备案获批，iBC 900 全自动生化分析仪CE 注册获证，iBC 2000 全自动生化分析仪及基因测序仪处于注册检测中。


　　盈利预测与估值：随着行业DRGs、体外诊断试剂集采等政策的陆续执行，我们略下调此前盈利预测，并参考公司新一期股权激励目标，预计2024-2026 年归母净利润为4.80/6.48/8.23 亿元（此前预测4.91/6.92/8.29 亿元），当前股价对应2024-2026 年EPS分别为0.84/1.14/1.45 元。公司特色项目推陈出新+发光集采加速放量+海外布局不断完善，我们认为公司24 年自产业务仍将维持高速增长，维持“买入”评级。


　　风险提示：业务推广不达预期；行业竞争加剧；产品研发不及预期。

□.凌.静.怡    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司