迈瑞医疗(300760)：海外高端客户持续突破奠定持续增长基础 高分红重视股东回馈

迈瑞医疗发布2024 年半年报。2024H1 公司实现营业收入205.31 亿元，同比增长11.12%；归母净利润75.61 亿元，同比增长17.37%；扣非后归母净利润73.80亿元，同比增长16.39%。2024Q2 公司实现营业收入111.58 亿元，同比增长10.35%；归母净利润44.01 亿元，同比增长13.69%；扣非后归母净利润43.43亿元，同比增长13.94%。


　　观点：海外高端客户群体持续突破，奠定长远增长基础，高分红回馈股东释放长期投资价值。IVD 板块引领增长，发光整体收入增长超30%，海外中大样本量客户加速渗透。Resona A20 放量带动高端及以上超声增长超40%，打造超声板块新增长点。种子业务蓄势正发，多产品线亮点纷呈。


　　体外诊断引领增长，超声高端新品快速放量。生命信息与支持业务：收入80.09 亿元（同比下滑7.59%），主要受国内行业整顿和医疗设备更新导致招标采购推迟影响。海外采购需求已基本复苏，海外收入实现双位数增长。体外诊断：收入76.58亿元（同比增长28.16%），其中化学发光、国内血球收入增长均超30%。海外中大样本量客户加速渗透，DiaSys 并购整合进展顺利，驱动海外体外诊断业务增长超30%。医学影像：实现收入42.74 亿元（同比增长15.49%），超高端超声ResonaA20 快速放量，带动高端及以上超声增长超40%。种子业务增长靓丽，微创外科增长超90%，硬镜系统实现了翻倍增长，高值耗材业务如超声刀开始逐步放量。


　　海外业务增长稳健，高端客户群持续突破。2024H1 海外收入79.06 亿元（同比增长 18.10%），占总收入比重 38.51%（（同比升 2.28pct），其中亚太地区收入 17.63亿元（同比增长30.09%），欧洲地区收入15.03 亿元（同比增长37.92%）。公司持续突破海外高端客户群，在生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大领域，分别突破近40、140、60 家全新高端客户，并分别实现近130、60、40+家已有高端客户的横向突破。2024H1 公司国际战略客户收入占海外收入比例达14%，在美国已覆盖超过八成的IDN 医联体；在澳大利亚悉尼利物浦医院，实现了生命信息与支持和医学影像双线设备的空白突破；在墨西哥天使医院集团，赢得了超300台监护设备订单，海外高端客户群体持续突破奠定可持续增长的基石。


　　深化数智化转型 级，“三瑞”系统装机持续加速。公司初步完成了“设备+IT+AI”的智能医疗生态系统搭建，“三瑞”数智化方案过去三年累计销售额、带动的设备销售额共计约45 亿元。瑞智联：国内累计装机超900 家，2024H1 新增装机超200家，其中三甲医院165 家，增长迅猛。“瑞智联M-Connect”在国际市场实现签单项目数量累计超550 个。迈瑞智检：已在全国近330 家医院实现装机，其中约80%为三级医院，2024H1 新增装机115 家。瑞影云++：已覆盖全国31 个省、市、自治区，实现累计装机超13000 套，2024H1 新增装机近2400 套，装机持续升速。


　　高比例分红回馈投资者彰显长期投资价值。2024H1 公司向全体股东每10 股派发现金红利40.60 元，合计49.23 亿元，分红率为65.11%，高度重视股东回报。


　　盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026 年公司营收分别为408.85、489.94、589.00 亿元，分别同比增长17.0%、19.8%、20.2%；归母净利润分别为137.35、164.81、200.29 亿元，分别同比增长18.6%、20.0%、21.5%；对应PE 分别为22X、19X、15X，维持“买入”评级。


　　风险升示：行业政策风险，市场推广不及预期，国际贸易摩擦风险

□.张.金.洋./.杨.芳    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司