家联科技(301193)：营收规模快速成长 内销业务表现亮眼

事件：公司发布 2024年半年度报告。2024年上半年，公司实现营收 10.67亿元，同比+38.97%；归母净利润 0.62 亿元，同比+36.87%；扣非净利润 0.2亿元，同比-10.8%；基本每股收益0.32元。24Q2，公司实现营收5.68亿元，同比+29.2%；归母净利润0.18亿元，同比-31.36%；扣非净利润0.1亿元，同比-23.57%。


　　毛利率同比改善，业务扩张导致费用率提升，扣非净利率短暂承压。


　　2024年上半年，公司综合毛利率为19.03%，同比+1.1 pct。24Q2，单季毛利率为 18.78%，同比+1.78 pct，环比-0.55 pct。


　　报告期内，公司期间费用率为 16.87%，同比+3.57 pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为5.28%/6.40%/2.96%/2.23%，同比分别变动-0.06pct/+1.25 pct/-0.7 pct/+3.07 pct。公司费用率提升主要源于：业务扩张导致人工成本及折旧相应增加，且长期借款增加导致利息费用增长。


　　2024 年上半年，公司扣非净利率为 1.9%，同比-1.06 pct。24Q2，公司扣非净利率为1.83%，同比-1.27 pct，环比-0.14 pct。外销实现修复，内销快速成长。外销方面，伴随海外去库存结束，公司下游客户订单实现修复，报告期内外销实现营收6.03亿元，同比+34.19%。内销方面，国内快餐、茶饮店等行业快速扩张，且连锁化率不断提升，头部品牌对供应链的质量和稳定性要求日益提高。公司深耕日用塑料制品领域，凭借优异的研发、生产及供应链能力，成为国内知名茶饮品牌核心供应商，在客户规模扩张&公司供应份额提升驱动下实现高速成长。报告期内，公司内销实现营收4.64 亿元，同比+45.71%。


　　投资建议：公司为传统塑料制品龙头，内销开拓实现快速成长，外销需求底部向好，并全方位布局可降解材料领域，未来业绩有望维持快速成长，预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益 0.81/0.92/1.18 元，对应 PE 为 17X/15X/12X，维持“推荐”评级。


　　风险提示：原材料价格波动的风险，市场开拓不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，贸易摩擦的风险。

□.陈.柏.儒./.刘.立.思    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司