东鹏饮料(605499)：补水啦高增 规模效应提升利润率

事件：公司发布2024 年半年度业绩，上半年实现收入78.73 亿元，同比+44.19%，归母净利润17.31 亿元，同比+56.17%。


　　点评：


　　基地市场持续深耕，全国加速。2024Q2 公司实现收入43.91 亿元，同比+47.89%，主要系东鹏特饮深度全国化、补水啦高速增长。具体来看，2024Q2 公司持续深耕优势市场，广东区域营收同比+14.99%至11.93亿元，收入占比同比-7.77pct 至27.21%；广西区域收入同比+19.17%至2.76 亿元。全国市场加速发展，华中区域收入同比+49.37%至5.37亿元；华东区域收入同比+58.12%至6.57 亿元；西南区域收入同比+80.56%至5.33 亿元；华北区域收入同比+102.19%至5.52 亿元。


　　品类扩张效果显著，补水啦表现较好。从产品结构来看，受益于全国市场高速发展，东鹏特饮收入同比+36.42%至37.54 亿元；其他饮料收入同比+193.84%至6.3 亿元，收入占比同比+7.14pct 至14.37%。市场关注公司第二增长曲线发展，2024H1“东鹏补水啦”收入同比+281.13%至4.76 亿元，持续高增；不包含“东鹏补水啦”的其他饮料收入同比+172.16%至5.31 亿元。


　　规模效应明显，利润率提升。2024Q2 公司营业成本同比+39.35%，毛利率同比+3.31pct 至46.05%。费用率方面，受益于东鹏特饮和补水啦收入高增的规模效应，销售费用率同比-1.59pct 至14.33%，管理费用率同比-0.73pct 至2.06%。综上，2024Q2 公司归母净利润同比+74.66%至10.67 亿元，归母净利润率同比+3.72pct 至24.29%。


　　盈利预测和投资评级：公司在广东省内持续深耕，而省外不断优化经销体系、完善业务团队，我们认为公司能量饮料有望在全国市场保持较好增长。展望2024 年，我们认为“东鹏补水啦”有望持续贡献收入增量。


　　我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为7.55、9.37、11.16 元，对应2024 年8 月30 日收盘价（227.94 元/股）PE 为30、24、20 倍，维持“买入”评级。


　　风险因素：原材料价格波动、新品增长不及预期、全国化不及预期

□.程.丽.丽./.赵.丹.晨./.满.静.雅    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司