汇川技术(300124)：新能源汽车&通用自动化表现亮眼

事件：公司发布2024年中报


　　2024 年上半年，公司实现营收161.8 亿元，同比+30.0%，实现归母净利润21.2 亿元，同比+2.0%。单2 季度来看，公司实现营收96.9 亿元，同比+26.4%，环比+49.3%；实现归母净利润13.1 亿元，同比-1.7%，环比+61.1%。


　　新能源汽车&通用自动化表现亮眼，营收快速增长2024 年上半年，国内宏观经济形势较弱，公司加大市场开拓力度，1）受益于新能源汽车渗透率持续提升、下游客户定点车型SOP 放量，公司新能源汽车业务收入约60 亿元，同比增长超100%；2）得益于传统行业订单较好增长，通用自动化业务收入75.2 亿元，同比+10%；3）智慧电梯业务收入23.3亿元，同比-2%；4）轨道交通业务收入2.2 亿元，同比+8%。


　　费用控制加强，期间费用率下降；需求不足&产品结构变化，盈利能力小幅下滑


　　2024 年上半年，公司综合毛利率为31.8%，同比-4.5pp；Q2单季度毛利率为29.9%，同比-6.3pp，环比-4.8pp；公司毛利率同比下滑主要系下游需求不足、新能源汽车业务占比提升。


　　2024 年上半年，公司期间费用率为18.7%，同比-2.4pp；单2季度，公司期间费用率为15.5%，同比-3.1pp，环比-8.1pp。


　　上半年公司净利率为13.3%，同比-3.5pp；Q2 单季度净利率为13.7%，同比-3.8pp，环比+1.0pp。


　　看好顺周期边际反转，公司充分受益


　　我们复盘国内近40 年的工业企业盈利周期发现，与全球经济复苏共振是国内工业顺周期的必要条件，美联储降息是全球经济复苏的核心开关。当前美国通胀已得到有效控制，失业率开始抬头，标普全球预测美联储将于9 月份首次降息，全球需求见底在即。美联储降息后，通常制造业恢复好于服务业。在美联储降息前后的全球经济阵痛期，国内加大稳增长政策支持力度，通过降息、加快专项债发行进度、发行超长期特别国债等措施保障全年经济发展目标。我们认为国内工业企业新一轮盈利周期即将开启，工业库存、PPI 等核心中间指标已率先见底回升。公司作为国内工控设备龙头，将充分受益国内顺周期复苏。


　　投资建议


　　我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为377.8、451.3 和543.5 亿元，同比+24%、+19%和+20%；2024-2026 年归母净利润分别为51.2、62.6 和76.2 亿元，同比+8%、+22%和+22%；2024-2026 年EPS 分别为1.91、2.34 和2.85 元，2024/9/2 股价42.04 元对应PE 为22、18 和15 倍。公司是国内工控龙头，成长空间广阔。首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示


　　宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，新能源汽车业务不及预期风险。

□.黄.瑞.连./.王.宁    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司