东鹏饮料(605499)：全国化势头正劲 Q2业绩超预期

事件：公司发布2024 年半年度报告，2024H1 公司实现收入78.73亿元，同比+44.19%，归母净利润17.31 亿元，同比+56.17%，扣非净利润17.07 亿元，同比+72.34%。其中Q2 公司实现收入43.91 亿元，同比+47.88%，归母净利润10.67 亿元，同比+74.62%，扣非净利润10.82亿元，同比+101.51%。


　　全国化扩张加速，补水啦延续高增。公司Q2 收入同比增长47.88%，收入落中枢靠上位置，超此前预期。分产品看，Q2 东鹏特饮实现收入37.5 亿元，同比+36.4%，其他饮料实现收入6.3 亿元，同比+193.8%，其中补水啦年初至今收入4.8亿元，同比+381.1%，占比6.1%，全年有望突破10 亿元大关。一方面能量饮料饮用人群扩张趋势明显，公司全国化拓展加速，目前公司全国终端网点已超过360 万家；另一方面公司新品补水啦起势较快，在专案推广以及汗点场景精准渗透的拉动下放量增长。分地区看，2024 Q2 广东地区/非广东地区/线上+直营收入11.9/25.5/6.4 亿元，同比+15.0%/+62.3%/+79.7%，品牌起势明显带动省外提速增长，其中华东/华中/广西/西南/华北收入分别为6.6/5.4/2.8/5.3/5.5 亿元，同比+58.1%/+49.4%/+19.2%/+80.6%/ +102.2%，北方地区、西南、华中、华东均保持快速扩张势头。


　　原材料价格下行及规模效应持续增强，Q2 盈利水平继续提升。


　　2024H1 公司毛利率同比+1.5pct 至44.6%，其中Q2 毛利率同比+3.3pct至46.05%，主因PET 等原材料价格下降，以及销量提升后规模效应同步增强。费用方面，Q2 公司销售/管理/ 财务费用率分别为14.3%/2.1%/-1.4%，分别同比-1.6/-0.7/-1.4pct，今年冰柜投放前置，更多集中在Q1 投放，加上销量提升摊薄费用支出，费效比增加明显，销售费用率、管理费用率均有不同程度下降。Q2 净利率同比+3.7pct 至24.3%。


　　2024 年有望延续高增，向多元化平台公司迈进。展望下半年，公司预计继续通过省外网点扩张以及单点精耕方式延续快增。同时新品发力继续贡献增量，今年补水啦将新增多种规格及口味产品，并通过运动流汗场景专案进行推广，公司预计继续通过省外网点扩张以及单点精耕方式延续快增，同时新品发力继续贡献增量，其他新品包括无糖茶、大咖、椰汁等作为新品储备也有望实现放量增长，产品矩阵日益完善，新品规划思路逐步清晰。预计在大单品全国化发展以及新品快速放量的推动下，全年延续高速增长。


　　盈利预测：我们预计2024-2026 年实现收入152/192/240 亿元，同

□.郭.梦.婕./.肖.依.琳    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司