三花智控(002050)：Q2业绩符合预期 毛利率稳中有升

收入增速放缓， 2024Q2业绩符合预期


24 H1 公司实现营收136.76 亿元，同比+9.16%，实现归母净利润 15.15亿元，同比+8.59%，实现扣非归母净利润15.27 亿元，同比+4.05%。其中Q2 实现营收72.37 亿元，同比+5.64%，环比+12.38%，实现归母净利润8.67 亿元，同比+9.23%，环比+33.81%，实现扣非归母净利润8.56亿元，同比-6.03%，环比+27.54%。公司Q2 业绩符合之前业绩快报预期。公司营收增长动力主要来自制冷空调控制元器件市场份额提升及新能源汽车订单持续释放。


　　Q2 毛利率同比提升，同时费用率环比下降


　　公司24 H1 实现毛利率27.46%，同比+1.65pct；Q2 实现毛利率27.83%，同比+1.82pct，环比+0.77pct。公司重视加强成本管控，为毛利率提供支撑。公司24H1 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为2.17%/6.49%/4.63%/-0.38%，同比分别-0.04/+1.55/-0.01/+0.83pct 。


　　Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为2.33%/6.46%/4.36%/-0.40%，同比分别+0.11/+1.91/+0.14/+2.54pct ， 环比分别+0.34/-0.07/-0.56/-0.05pct。Q2 公司加强了费用管控。


　　汽零业务赋能业绩较快增长，国内业务是增长主要动力1）家电制冷业务：24H1 公司制冷空调电器零部件业务实现营收 82.79亿元，同比+7.43%，实现毛利率27.56%，同比+1.71pct。


　　2）汽零业务：24H1 公司汽车零部件业务实现营收53.97 亿元，同比+11.91%，实现毛利率27.31%，同比+1.58pct。


　　3）海外业务：24H1 公司海外业务实现收入58.5 亿元，同比+2%，毛利率28.7%，同比+1.85pct；国内业务实现收入78.3 亿元，同比+15%，毛利率26.5%，同比+1.62pct。


　　4）战略新兴业务：在仿生机器人领域，公司聚焦机电执行器，配合客户进行全系列产品研发、试制、迭代、送样，并获客户高度评价。在储能方面，公司聚焦主力机型，已获得头部客户认可。


　　投资建议


　　公司在新能源汽车热管理领域有全球领先地位，机器人业务前景广阔，有望成为公司第二增长曲线，我们预计24/25/26 归母净利润分别为33/38/45 亿元，对应PE 分别19/16/14 倍，维持公司“买入”评级。


　　风险提示


　　汽零业务增长不及预期，行业竞争加剧，海运运费大幅波动，原材料价格大幅波动，地缘政治风险。

□.张.志.邦./.邓.欣./.刘.千.琳    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司