海信家电(000921)2024年中报点评：高质量增长稳步推进 国际化进程未来可期

24H1 表现符合预期。公司24H1 实现营收486.42 亿，同比+13%,归母净利润20.16 亿，同比+35%,归母扣非净利润17.03 亿，同比+35%；其中Q2 单季度实现营收251.56 亿，同比+7%,归母净利润10.35 亿，同比+17%,归母扣非净利润8.65 亿元，同比+17%。


　　行业层面，从零售市场来看，根据奥维云网数据，24H1 空调市场全渠道零售量/额同比-10.8%/-13.7%；同期国内冰箱零售量/额同比+0.8%/+0.4%，洗衣机零售量/额同比+6.2%/+3.8%，消费市场低迷，并呈现逐月环比下行趋势；根据奥维云网数据，2024 年上半年公司家用空调零售额同比+0.3%，高于行业推总零售额14pcts；冰箱零售额同比+3.6%，市场占有率+0.4pct。从批发市场来看，根据产业在线数据，24H1 家空产/销量均为1.13 亿台，同比增长15.6%/15.5%，其中内/外销量6087/5261 万台，同比增长5.3%/30%。24H1 内销市场“高开低走”，以5 月份分水岭，1-4 月内销在渠道补库存拉动下，实现销量同比+16.1%，进入5 月空调零售旺季，受华南地区多阴雨天气的不利因素影响造成零售市场持续低迷，经销商补库存积极性被严重打击，转而进入去库周期，5-6月空调内销量同比-8.6%。家用冰箱行业24H1 实现产/销量4638/4695 万台，同比增长13.1%/13.8%，其中内/外销量2124/2571 万台，同比增长3.7%/23.8%；家用洗衣机行业24H1 产/销量4115/4134 万台，同比增长12.8%/11.8%，其中内/外销量1973/2162万台，同比增长2.4%/22.1%。展望下半年，短期看仍有下行压力，但随着消费“以旧换新”政策刺激，超长期特别国债资金落地，有望扭转当下消费低迷环境。出口在东南亚、南美、东欧等新兴市场需求拉动下，持续保持高景气度，并仍有望保持延续至年底。2024年上半年家用央空行业受房地产市场深度调整影响，工商业中央空调受下游以锂电、光伏等新能源行业为代表的企业资本开支放缓等因素影响，中央空调行业整体面临一定下行压力。根据i 传媒数据，24H1 国内中央空调行业销售额下滑18.2%；根据产业在线数据，上半年央空行业内销下滑5.1%；据艾肯网数据，上半年中央空调整体市场容量同比-5%，尤其是家装零售市场受房地产市场疲软及需求减弱影响，规模同比-8.5%。


　　公司层面，24H1 公司央空业务实现营收113.38 亿，同比持平，实现归母净利润9.63 亿，同比+21%，净利率17.3%，同比+3pcts，在多联机市场份额超20%；家空业务实现收入114.29 亿，同比+16%，冰洗业务115.87 亿，同比+11%；公司海外业务高速发展，自有品牌影响力不断提升，24H1 海外白电业务实现收入147.8 亿，同比+36.91%，在欧洲区/美洲区、中东非/亚太/东盟收入分别增长14%/40%/27%/19%/39%，尤其是在自主运营自主品牌的东盟地区，公司自主品牌收入同比+64%，收入占比74%，同比+11pcts。


　　维持“买入”投资评级。我们上调公司24-25 年盈利预测至34.89/40.12 亿，（原值32.72/36.56 亿），新增26 年盈利预测46.14 亿，同比分别+23%/+15%/+15%，对应当前市盈率分别9.8/8.5/7.4 倍，维持“买入”投资评级


风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；行业竞争加剧风险。

□.刘.正./.刘.嘉.玲    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司