新凤鸣(603225)：24H1业绩稳步增长 股权激励彰显公司发展信心

事件：公司发布2024 年半年度报告，2024 年上半年，公司实现营业收入312.7亿元，同比+11.0%，实现归母净利润6.05 亿元，同比+26.2%；其中Q2 单季度实现营业收入168.2 亿元，同比+7.3%，环比+16.4%，实现归母净利润3.29 亿元，同比+13.7%，环比+19.7%。


　　点评：


　　24H1 业绩稳步增长，静待长丝旺季来临：2024 年Q2，受行业需求复苏相对疲软影响，化纤产业链盈利承压，PTA、涤纶长丝、涤纶短纤价差均有所收窄，国内PTA 价差为404 元/吨，同比-84 元/吨，环比-12 元/吨；涤丝POY 价差为1032元/吨，同比-2 元/吨，环比-39 元/吨；涤纶短纤价差为712 元/吨，同比-11 元/吨，环比+117 元/吨。2024 年H1，公司涤纶长丝总销量338.8 万吨，同比+6.7%；短纤销量62.3 万吨，同比+25.7%。销量增长叠加24 年6 月涤纶长丝有效提价，带动公司24H1 业绩稳步增长。展望24 年下半年，随着涤纶长丝需求旺季来临，叠加龙头企业联合减产，涤纶长丝行业供需格局有望改善，公司盈利能力有望进一步增强。


　　推出股权激励计划，彰显公司发展信心：2024 年8 月7 日，公司发布公告《新凤鸣集团股份有限公司2024 年限制性股票激励计划（草案）》。以2023 年营业收入和2021-2023 年平均净利润为基数计算依据，该计划业绩考核要求为：1）2024 年营业收入增长率不低于5%或净利润增长率不低于10%；2）2025 年营业收入增长率不低于10%或净利润增长率不低于20%；3）2026 年营业收入增长率不低于15%或净利润增长率不低于30%。考核要求充分体现了公司对长期发展的信心，此次股权激励计划进一步完善了公司及控股子公司核心管理级员工及核心骨干的激励约束机制，助力公司未来发展。


　　向上完善产业链，持续推进一体化布局：公司打造涤纶长丝完整产业链战略规划，积极拓展上游原材料产业链。截至24 年Q2 公司已规划了540 万吨的PTA 项目，该项目采用最新工艺技术，在成本、能耗等方面具有显著优势，PTA 单耗优势位居行业前列，预计到2025 年年底，公司PTA 产能将达到1000 万吨，进一步保障涤纶长丝原材料供应。


　　盈利预测、估值与评级：长丝需求复苏相对疲软，价差下滑，因此我们下调公司2024-2025 年盈利预测，新增2026 年盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为15.13（下调22%）、20.31（下调19%）、24.08 亿元，折合EPS分别为0.99、1.33、1.58 元，公司持续巩固聚酯龙头地位，随着聚酯产能逐步落地，将进一步提升公司市场占有率，我们持续看好公司未来发展，维持公司“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期，技术迭代风险，产品价格大幅波动风险。

□.赵.乃.迪./.蔡.嘉.豪    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司